李志林:為何下跌有韌性 而上漲無彈性?

金融投資報2019-09-10 21:01:36



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■李志林(忠言)博士


上週和本週初,當美股下跌或大跌時,A股顯示了很強的抗跌韌性,走出了難得的獨立行情。但到了本週下半周,情況變了,美股上漲或大漲時,A股卻不漲反跌。如週三夜美股三大指數漲1%、0.65%、0.36%,但週四A股滬深和中小創指數卻跌了2點、15點、13點、4點;週四 夜 美 股 大 漲 1.25% 、1.27% 、1.48%,歐洲股市也是漲聲一片,但週五A股卻跌4點、32點、85點、9點。人們不禁要問,A股近期為何下跌有韌性而上漲無彈性?



1

科創板走勢疲軟


首批科創板新股上市後,曾經火爆了一週。但由於科創板股權結構不合理,流通股份只有總股本的四分之一或十分之一,故造成了因盤小而惡炒,這就導致了以下幾個不良後果。


一是過高的開盤價並繼續拉昇,使市場幾百億資金為網下大量配售到新股的C類投資者做了奉獻,使他們無風險賺得眉開眼笑,市場資金卻嚴重流失。


二是市場最活躍的50萬資金以上的大户和社會遊資,熱衷於科創板盤面搏殺或量化交易,卻因找不到中小投資者“割韭菜”而互相多殺多,每日大量割肉盤殺出,股價越走越低,普遍跌30%—40%。一大批活躍資金被套,不僅連續15天大量資金淨流出,而且日日走低也影響了主板的走高。


三是遊資和大户都轉戰到科創板,主板和中小創個股的活躍度大大降低。



2

外資集中持股無助於大盤


雖然今年以來,外資、北上資金不斷加大進入A股的力度,但是,他們既不拉動上證50超大盤股,也不在中小盤股全面建倉,而是集中於若干人們耳熟能詳的中大盤白馬股,前赴後繼地抱團取暖,利用其資金優勢和輿論宣傳不斷推升股價。遂造成了A股的兩極分化。最高股貴州茅台達1100多元,最低股“雛鷹退”僅0.50元。2元以下個股共有60多隻,使A股的價值中樞越來越低,按最新收盤價計,A股的平均股價只有8.90元。



3

護盤資金在進行反向操作


在美股暴跌時,A股之所以能小跌或不跌反漲,除了A股與美股處在不同的時空位置、估值超低、管理層頻發利好以外,還與護盤資金的作為有密切關係。


上週,當美股暴跌時,A股大盤走勢一直是白線在上、黃線在下,可見有主力資金在穩定大盤股。而本週,當美股反彈或大漲時,A股大盤走勢一直是黃線在上、白線在下,顯示護盤主力資金在市場成交量放大時,乘機減磅前期護盤的大盤股。


於是,儘管本週的日均成交量放大到5091億,但是上證50、滬深300、上證綜指、中證500、深成指、中小板、創業板七大指數,卻分別收跌-1.54%、-0.56%、-0.03%、-0.39%、-0.35%、-0.2%、-0.29%。其中跌幅最大的是上證50和滬深300指數,出貨動作,暴露無遺,難怪在2900點附近走得那麼糾結。



4

擴容過快市場資金嚴重不足


7月以來,A股又增加了一個擴容管道——註冊制的上海科創板。而主板的擴容仍不停步,加上深圳也將在創業板基礎上搞註冊制的新創業板,這樣新股的擴容壓力更重。


再加上日後這些新股還有75%和90%的大小非將源源不斷地解禁流通,故使市場資金稀缺,無力撐起50萬億市值的A股大盤,只能不斷以犧牲二級市場股價為代價,使市場的價值中樞不斷走低。


為了應對市場供求失衡的狀況,越來越多的中長線投資者包括機構,熱衷於在在每天的震盪中高拋低吸博取差價,個股上漲總是“一日遊”,這樣的大盤怎能漲得上去?


即便MSCI、富時羅素、標普道瓊斯指數納入因子的資金全部進來,也只有2500億元左右,只是滄海一粟。而市場缺乏持續的賺錢效應,更封殺了百萬億儲蓄資金進入A股的通道,這才是A股低迷不振的主要原因。


不能一味依賴外資,國內機構當自強,千方百計將場外資金引進股市,不僅在外股下跌時A股有韌性,而且在外股上漲時A股有活力,這才是管理層應當重點研究解決的問題!



5

多頭市場整固時間可能會延長


當下A股,雖然下跌似乎沒有大的空間,但上漲也缺乏空間,處於2900點關口的震盪僵持狀態,但是,9月份震盪向上的可能性仍比較大。


首先,A股大盤及各個指數站穩五週均線已兩週(現位置在2850點),多頭市場形態確立。在2800點上方已換手8--9萬億。一旦達到20萬億,便將實際流通市值換手了一遍,市場平均持股成本提高,屆時衝破2900點的基礎就比較紮實。


其次,9月份中國央行跟隨美聯儲降息的可能性較大。若9月上半月大盤仍然能守住五週均線,屆時當MSCI、富時羅素、標普道瓊斯指數等新增資金入市,便將為大盤上行注入動力。


再次,A股的三大熱點,即高科技股,大消費股,滬深國改股,是大盤上漲的推動力。


最後,根據A股“冬播——春生(升)——夏歇——秋搶”的規律,A股每年的春天和秋天都有一波行情,儘管“秋搶”行情的力度一般小於“春生”行情,但行情總是有的。從2733點起步的今年“秋搶”行情,在9—11月初,能否相繼突破2900點、3000點或更高,有待市場驗證。      



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