“核心資產”不只是茅台五糧液,華新水泥、四川雙馬等西部水泥龍頭也值得重視

長江商業評論2019-09-10 14:58:22





作者:阿倫
來源:飛説財經(ID:AI_Do_2019


茅台、五糧液股價再次創出新高,此前喧囂的“白馬崩盤論”再無人提及。正如我之前在《抱團核心資產有風險?我們的觀點恰恰相反》一文中預判的,“核心資產”再度成為市場最為關注的焦點。


我此前也不止一次提到,茅台、五糧液可能是最好的核心資產,但核心資產並不只有茅台、五糧液為代表的大消費,只要是業績持續增長且現金流良好的各個行業龍頭都是核心資產。


水泥板塊中的“核心資產”華新水泥等業績創出新高,股價也有突破歷史高位的趨勢,其中西部水泥龍頭們尤其值得重點關注。


西部大開發再加速,水泥上市公司最受益


受益於上半年西部地區水泥各項量價數據的明顯改善,西部水泥上市公司中報業績紛紛“爆表”。而近日國家發改委印發《西部陸海新通道總體規劃》,成為西部水泥上市公司業績增長和股價上漲的新催化劑。


《西部陸海新通道總體規劃》明確將為深化陸海雙向開放、推進西部大開發形成新格局,其規劃期為2019-2025 年,展望到2035年,將建設自重慶經貴陽、南寧至北部灣出海口(北部灣港、洋浦港),自重慶經懷化、柳州至北部灣出海口,以及自成都經瀘州(宜賓)、百色至北部灣出海口三條通路,共同形成西部陸海新通道的主通道。一批重大鐵路、交通樞紐、物流設施等項目將開工建設,補足西部地區基建短板。


本月初,貴州省基礎設施“六網會戰”推進會上提出,今後4年將投入8680億元全面推動水、電、路、訊等基礎設施建設。


而今年一季度,四川省政府辦公廳印發了《四川省加快重點項目建設開展基礎設施等重點領域補短板三年行動實施方案》,2019—2021年,四川省將通過開展基礎設施等重點領域補短板三年行動,其中四川省將加快鐵路、公路、水運、航空等交通基礎設施建設,三年規劃完成投資5300億元。


基建加速,水泥先行。大規模基建項目開工將推動西部水泥量價齊升。


我們認為,隨着西部基礎設施建設領域投入進一步加大,西部水泥龍頭上市公司將強者恆強,成為水泥板塊絕對的“核心資產”,其中我們看好華新水泥和四川雙馬。


華新水泥:絕對的核心資產,業績持續創出新高,北上資金QFII增持


華新水泥是水泥板塊中當之無愧的核心資產。公司是西南和中南地區水泥龍頭,產能主要集中在湖北、湖南、雲南、重慶和貴州等省份,具備水泥產能近 1 億噸/年、商品混凝土 2330 萬立方/年、骨料 2950 萬噸/年、綜合 環保牆材 1.2 億塊/年、水泥設備製造 5 萬噸/年、砂漿 10 萬噸/年、水泥包裝袋 5 億隻/年及廢棄 物處置 550 萬噸/年(含在建)的總體產能。



近年來,公司主要產能分佈地市場較好尤其是西南區域需求端較好,地產和基建均保持較好的增速。同時,公司產品銷量受益於區域內集中度提升。價格方面,受益於國家加強環境保護和供給側結構性改革所引致的供求變化,公司水泥、混凝土及骨料等主要產品的價格近年來連續上漲。量價齊升推動公司業績自2017年以來連續創出新高。


今年上半年,公司實現營收143.87億元,同增21.07%;歸母淨利潤31.63億元,同增52.93%;經營現金流也有較大提升,同比55.44%。業績再創新高,各項財務指標均創出歷史最好水平。


除了業績高增長,北上資金、QFII等長線資金的增持也符合“核心資產”特徵。公司半年報披露的最新前十大股東中,北上資金持股排名第三,由一季度末的3.06%增持至4.14%;QFII也大幅增持了B股。


《西部陸海新通道總體規劃》的發佈將為華新水泥帶來新的發展機遇,該規劃中明確要求加強西北和和西南地區綜合運輸通道銜接,同時“一帶一路”持續深入推進,如能加速落地實施,華新水泥業績有望進一步釋放。


四川雙馬:水泥業績持續增長,私募業務“現金奶牛”,被投上市帶來彈性


四川雙馬是西南區域水泥龍頭。公司中報業績也創出歷史新高,今年上半年實現營業總收入8.38億;實現歸母淨利潤4.02億,同比增長37.07%;毛利率為46.2%,同比提高1.7個百分點;淨利率為45.4%,同比大幅提升15.0個百分點;期間費用率為3%,較去年下降3.7%,費用管控效果顯著;經營性現金流大幅上升57.3%至3.5億。各項財務指標也都創出歷史最好水平。



公司水泥業務主要覆蓋四川省南部和貴州省北部。從整體看,川南和黔北區域的經濟發展程度仍然較低,基礎設施建設相對落後,城市化建設進程落後於全國平均水平。近年來,公司業務覆蓋區域的經濟呈現加速發展、後發趕超的態勢,宜賓市着力打造四川經濟副中心,區域內多個高速公路、高速鐵路項目開工建設;遵義市經濟總量穩步上升,經濟增長的質量和效益持續改善。區域經濟的發展為水泥需求的增長注入了新的活力,也為公司經營業績的持續改善提供了有力支撐。此外,受益於國家加強環境保護和供給側結構性改革所引致的供求變化,水泥價格也得到明顯支撐。今年1-6月份,公司水泥業務實現營業收入7.11億元,實現淨利潤約2.4億元,同比增長超50%。


值得市場重點關注的是公司另外一塊核心業務——私募股權投資管理業務,也是公司“現金奶牛”業務。公司目前管理2只百億級基金——河南省和諧錦豫產業投資基金(有限合夥)和義烏和諧錦弘股權投資合夥企業(有限合夥)。今年上半年,私募股權投資管理業務實現營業收入1.68億元,同比增長10.99%;淨利潤1.51 億元,同比增長8.63%。線性外推,該業務全年有望實現超過3.6億元淨利潤。


同時,公司也是這兩隻百億基金的LP之一,將分享兩隻基金的投資收益,帶來業績彈性。其中義烏和諧錦弘是首批科創板“明星”企業——中微公司的股東,持有中微公司2.39%的股份,而中微公司目前股價較發行價已有近150%的漲幅。此外,若四川雙馬管理基金投資的其他企業實現IPO尤其是在科創板上市的話,將進一步提升公司估值。


總體來看,四川雙馬全年業績有保障,估值具有極強的安全邊際。同時,《西部陸海新通道總體規劃》的落地實施和被投企業IPO進展將成為估值提升的催化劑。公司有望接力華新水泥,成為下一個水泥板塊核心資產。


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