投資者的一生,其實都在和自己的情緒作戰

ipo觀察2019-09-06 19:38:42

版權信息|文作者:人神共奮 ,原載於思想鋼印(ID:sxgy9999),載請註明來源!


投資的竅門不是要學會相信自己內心的感覺,而是要約束自己不去理會內心的感覺。

——彼得·林奇


投資,是一門逆人性的藝術。這幾乎是所有投資大師們的共識。年少的時候,我們會更容易看重某些顯性優勢,比如智力、比如口才,之後會逐漸讓位於自律、耐心、踏實等品格。


因為在時間的考驗下,這些“逆人性”的品格才是真正幫助我們走得更長更穩的利器。


本文從心理學的一個概念“控制錯覺”入手,提出這個心理現象與投資中的“頻繁交易”和“堅持捂盤”息息相關。


投資一時得志易,持久成功難,投資大師們最突出的共性就是“逆人性”的品格。


希望本文能對你接下來的投資生涯產生幫助。


控制錯覺與頻繁交易


玩飛行棋和大富翁遊戲擲骰子時,大家可能都有這個感覺,如果我們想要擲出一個小一點的數字,我們的動作就會比較輕柔;想要大一點的數字,動作就會更重。


我們不是賭神,動作自然不會影響骰子的結果,可我們明明知道這一點,就是下意識地想要去控制結果。


為了控制某個不可控的因素,人們總是想給自己“加戲”,比如等電梯時狂按按鈕,好像這樣就能更快一點;打遊戲時猛擊鍵盤,好像這樣更能提高力度。


這種現象,心理學稱之為“控制錯覺”,即:人們傾向於把外面世界看成有組織的、有序的、可控的,然後高估自己對局面的控制能力——就算你的理性知道這不可能,你仍然會下意識地這麼做。


這種傾向有多強烈呢?


在一項研究中,研究人員向受試者出售彩票,其中一組可以自行選擇彩票號碼(類似體彩福彩),而另一組則不可以(類似即開型彩票),結果彩票可接受的售價,前者是後者的近五倍。也就是説,人們認為自己選出的號碼,中獎概率會高出近四倍。


那麼,這個心理現象跟投資有關係嗎?


有,而且大到出乎你的意料。


開放大學(The Open University)商學院的教授Mark Fenton-O’Creevy在一篇論文中指出,股票交易員很容易產生“控制錯覺”,因為他們的工作環境有以下三個特點:


第一、雖然交易權在你手上,但結果中,運氣佔相當大的比重,而每個人都想“戰勝運氣”,這就跟前面擲骰子的心理一樣。


第二、巨大的壓力下,交易員需要通過某些方式去排解壓力,不管是閲讀學習交換小道消息,還是求神拜佛抽籤許願——交易本身也是一種“解壓”方法


第三、大部分交易員都會把長期目標轉化為短期目標,而短期目標看上去更可控一些。


正是這三個特點,讓個人投資者很容易產生“控制錯覺”,其結果就是——頻繁交易。


做點什麼吧,總比什麼都不做好。

“放量”在投資心理上的含義


在一波大漲的過程中,大盤在某些階段都會出現成交量突然劇烈放大,通常的解釋是有新增資金入場。


但從投資心理的角度看,卻有另一種看法。


新增資金只能買入,那是誰在賣呢?只能是場內的老資金,而且新增資金再多,相對於龐大的場內現有資金,也只是少部分,成交量的暴增主要還是來自原有資金。


真正的原因是新增資金入場,高位接走了老資金的籌碼,導致股價大幅上漲。老資金在賣出後,發現股價未跌,被迫在更高的位置重新買入。


劇烈變化的市場讓投資者心理失衡,無所適從,再加上大漲初期,由於一般投資者喜歡慢慢加倉,倉位不足而導致跑不贏大盤。


為了緩解內心的焦慮情緒,就產生了“控制錯覺”,希望用“頻繁交易”來控制局面。



很多技術分析理論,都把“量價齊增”看成是一種健康的上漲,其實,回顧歷史大頂,既有不放量的,也放量的。


所以“放量”的真正含義是此時市場出現了大量的“情緒驅動交易”。很短的時間內,有的買,有的賣,有的賣了又買,有的買了又賣,最典型的是以下四種心態:


厭倦:終於解放了,以後再也不玩了——這是長期套牢後的解套盤;


恐懼:前幾次上漲都坐了過山車,這次説什麼也要先落袋為安——這通常是熊市買的業績還不錯的股票;


後悔:賣飛了,這回恐怕真的來牛市了,趕緊追——這是踏空的心態


貪婪:這個漲停了,那個連板了,不管什麼交易紀律了,人生能有幾回博——這是參與垃圾股、題材股炒作的典型情緒……


而這些被情緒牽着鼻子走的交易,最大的特點是稍有利潤就拿不住,這在牛市基本上是必輸的。


更深層次的原因,正是因為絕大部分散户都是“情緒驅動的交易者”,缺乏交易計劃,才為那些“邏輯驅動的交易者”提供了超額回報。


簡稱“割韭菜”。


那麼什麼是情緒驅動的交易?什麼是邏輯驅動的交易呢?

情緒驅動交易與邏輯驅動交易


“趨勢交易”和“價值投資”,都屬於標準的邏輯驅動交易。


先來看最典型的“趨勢交易”的老祖宗,《股票大作手回憶錄》的主人公,傑西·利弗莫爾的經典一戰。


利弗莫爾第三次宣佈破產後,找到了一家經紀行,希望能夠進行買空賣空的信用交易。憑着以前的口碑,經紀行借給他500股的信用買入額度,他看中了一支叫伯利恆鋼鐵的股票,因為這支股票是當時上漲的領頭羊,當時的股價是50美元,正在緩緩上升。


因為是信用買入,他不能有太多浮虧,也無法用他慣用的上漲加倉法。也就是説,利弗莫爾只有一次翻本的機會。


一把梭定輸贏,如果是你,你怎麼辦?


可能大部分人的想法是,既然現在是緩緩上漲,那就先買一點,多多少少賺一點,以後再找機會吧——但這恰恰是“情緒交易者”的想法。


利弗莫爾的做法是“等”。


股價從50漲到60,利弗莫爾沒有動手;從60漲到70,沒有動手;從70漲到80,又漲到90,他還是沒有動手。


他到底在等什麼呢?


因為只有一次機會,所以他必須等待“最好的機會”,一個出手後獲利最大的機會。


在他看來,最好的機會是一支股票經過一段時間的上漲後,到了100、200、300的整數關口,因為關注者的增加,而出現的“趨勢加速”行情。


這就是趨勢交易的經典邏輯之一。


伯利恆鋼鐵終於到了98元,在等候了16周後,利弗莫爾像獵豹一般全倉出擊了,雖然只能買500股,但因為當天的收盤價就到了114元,所以,他利用浮盈爭取到了一個寶貴的加倍加倉機會,第二天,股價大漲至145元,幾個月後,最高漲到了591元。


“股神”再度歸來。


換成情緒交易者,99%的人都會在50到100元之間不停地進進出出,賺一點小錢,甚至虧損,然後眼睜睜地看着股價從100元加速漲到500多元。



一定有人問,為什麼利弗莫爾要放棄從50元到100元的利潤空間呢?


因為他在等待“趨勢加速”這個邏輯的成立,而這才是股票上漲過程中“確定性”最強、漲幅最大、最值得重倉的一段,因為絕大部分趨勢不好的股票頂多從50元漲到70元。


趨勢交易者通常是短線交易,但絕非“頻繁交易”,它的邏輯性是非常強的,每次出手都要嚴格符合邊際條件,處處都要“反情緒”。


而情緒交易者自稱“做短線的”、“做趨勢的”、“做技術分析的”,實際上完全憑感覺,毫無意義地頻繁出手,殺進殺出,剛好成為趨勢投資者的對手盤。


再看“價值投資者”。


價值投資者的邏輯其實很簡單,在反覆研究一家公司之後,認為今後幾年,業績將每年增長25%,而且確定性很高,而現在的估值又處於合理位置,這就意味着,每持有一年,同樣的估值下,股價將會上漲25%。


所以不管市場炒什麼題材什麼概念,不管市場是成長風格還是價值風格,反正我只要我的25%。


這就是價值投資者的“交易驅動邏輯”。


所以,雖然價值投資者看中一支股票後,常常越跌越買,而且沒有趨勢交易者那麼“擇時”,但因為他們對價值的判斷過於嚴格,對安全邊際的要求非常之高,實際上出手機會更少。


巴菲特有一個著名的“打孔理論”:假設你有一張卡片,只能打20個孔,代表着你這一輩子可以做的投資,那麼,你必然會認真地考慮你的每一次投資。


利弗莫爾和巴菲特,一個是趨勢交易高手,一個是價值投資大師,方法完全背道而馳,但在“邏輯驅動,反對情緒交易”上,看法完全一致。這個價值投資者最耳熟能詳的比喻,卻剛好解釋了利弗莫爾最經典的趨勢交易案例。


不過,“控制錯覺”的結果並不一定是“頻繁交易”,另一種同樣常見的心理剛好相反——對正在累積的風險和正在進行下跌,毫無反應。

對真正的危險視而不見


投資者在“頻繁交易”之後,一覆盤,發現賣出的股票個個都上了天,自己的一番殺進殺出還不如一直持股不動,然後就開始總結經驗,提出“牛市要捂股,打死都不賣”,“漲不怕,不怕漲,怕不漲”……


散户操作頻率的下降,開始捂股的心態,反應在大盤上,就是指數在上竄下跳一陣子之後,成交量通常會慢慢萎縮下來,走出底部慢慢抬高的“慢牛走勢”。


相對暴漲,這種走勢往往又會讓人很放心地“捂股”。


這是大家心態都變好了嗎?不是,這只是對風險麻木了,認為高估值是理所當然的。其實,縮量慢牛和放量暴漲並無本質區別,都是估值在提升,風險在聚集。


前面説過,控制錯覺的原理是“高估自己對局面的控制能力”,那麼,長期牛市養成的“捂股”的習慣,讓投資者無視估值過高的系統性風險,對真正的危險來臨視而不見,也是一種“控制錯覺”。


起初大盤從最高點跳水,大家見怪不怪,以為還是洗盤;


接着繼續跌,套牢20%後開始反彈,大家以為另一輪牛市開始了;


此後仍然跌,資金腰斬,大家終於承認凜冬已至,但還不忘自我安慰:所以春天還遠嗎?


其實,真正折磨意志、消耗精力的陰跌才剛剛開始……

反情緒交易者的一生


真正成功的投資者都是“反情緒”的,甚至是“反人性”的,所以,投資最困難的事,不是尋找好的交易機會,而是保證這些交易都能嚴格地遵守“邏輯驅動買入,邏輯驅動賣出”的原則。


以交易頻率為例,當大盤放量時,你是否能主動降低交易頻率,冷靜思考自己的持股策略?當大盤縮量上漲時,你是否對手中不斷抬升的股票“失去警惕”了?


你是否喜歡預測指數的上漲下跌,並在短期得到驗證後,堅信自己的想法沒錯?是否在幾次賺錢之後,產生過“投資的方法很簡單,賺錢其實可以很輕鬆”的想法?



人是很難擺脱情緒的控制的,所以利弗莫爾一生數次破產,所以“擅長價值發現但易衝動”的芒格只有在找到巴菲特後,才能成為一代價值投資大師。


投資者的一生,其實都在和自己的情緒作戰。


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