城投評級大調整:71家上調4家下調,江蘇、浙江、山東上調最多

債券圈2019-09-05 09:50:51

來源21世紀經濟報道

作者:楊志錦


上調評級的城投公司所在省份分佈來看,江蘇、浙江、山東三省最多。三省合計36家城投公司被上調評級佔到上調評級公司數量的一半

在企業年報披露完畢後,5-7月迎來發債主體評級調整的高峯期。城投公司作為債券市場的主要發債主體,其評級調整也引起市場關注。

21世紀經濟報道記者根據Wind數據整理顯示,截至8月22日,共有71家城投主體評級被上調,相比上年同期增加9家;共有4家城投公司主體評級被下調,相比上年同期下降3家,處於近年來較低的水平。

總體而言城投評級調整易上難下

天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示,2019年以來,城投借款取得現金流入以及城投債發行融資均較此前出現回暖,這從邏輯上驗證了城投融資狀況的邊際改善。

梳理髮現,城投評級上調,一方面是因為所在區域財政經濟實力較好或是一般公共預算收入邊際改善另一方面在於城投公司現金流改善、債務壓力緩解

此外,融資平台整合後城投公司資產規模上升,助推評級上調。

而4家城投公司評級下調主要因為短期償債壓力較大,存在流動性風險。

評級上調多在東部省份

據21世紀經濟報道記者統計,共有71家城投主體評級被上調。其中,調整前評級為AA的居多,合計48家,佔比達到三分之二。換言之,評級調整後,這48家城投主體評級將升至AA+

在債券市場,AA級主體也被認為評級較低,因而更容易獲得評級上調機會。當市場情況較差時,AA評級主體債券難以成功發行。如果上調至AA+,發債難度將明顯降低。

從上調評級的城投公司所在省份分佈來看,江蘇、浙江、山東三省最多。三省合計36家城投公司被上調評級,佔到上調評級公司數量的一半。原因在於,一方面,三省經濟發達,存量融資平台主體數量也較多;另一方面,三省財政實力較強,對平台評級上調形成有力支撐。

比如山東臨沂城投主體評級由AA+調升至AAA這背後是臨沂財政收入增速上升較多。預算報告顯示,2018年臨沂一般公共預算收入311億,同比增長9.3%,增速比上年回升5.4個百分點。地方政府財政收入增加意味着其能給城投公司提供更多的支持。

記者梳理髮現,除財政實力增強外,城投評級上調的原因還有公司現金流改善、債務壓力緩解另外就是城投平台的資產中,土地儲備相對較多,資產具有良好的變現能力等

華創證券固定收益首席分析師周冠南表示,今年以來,基建政策持續發力,城投相關項目數量增加,城投經營環境和融資環境繼續改善,這也是城投評級上調的主要原因。

去年下半年開啟的融資平台轉型整合也助推城投評級上調。

去年8月,《中共中央國務院關於防範化解地方政府隱性債務風險的意見》印發後,地方融資平台的轉型也在快速推進。多地已制定融資平台轉型方案,要求市級平台公司數量控制在3個以內,縣級平台公司控制在2個以內。這意味着一些平台將註銷,一些平台則將整合在一起組成新的企業。

比如,寧夏自治區銀川市城市建設投資控股公司主體評級由AA上調至AA+調升理由為銀川市住房保障投資公司的股權劃轉至銀川城投其經營業務也整合至銀川城投銀川城投的重要性和盈利能力顯著增強

對於這類調整,周冠南表示,城投整合經營性資產後會增強其實力和資產規模,提高其抗風險能力。

4家城投評級下調

不過一些城投公司的整合則會削弱其實力,當然這是少數。

“2017年買了西南某地市旅投平台的債券,當時主要考慮到旅投現金流還不錯。但是去年並進來交投後,反而惡化了旅投的現金流,因為交投債務負擔太重。現在這隻債券在市場上不受待見,要賣出去得虧損10%。”滬上一私募基金債券交易員表示。

幸運的是,他所持有的這隻債券並未被下調評級,但近期有相關案例發生。7月末,廣西新發展交通集團公司的評級被下調主要原因在於其主營業務發生較大變化原有工程施工等業務劃轉至北投集團從而專注於從事高速公路的投資建設及運營業務而高速公路投資建設需投入大量資金資本性支出壓力明顯加重

此外,還有四川金財金鑫投資公司吉林省交通投資集團公司楚雄州開發投資公司評級被下調

其中,四川金財金鑫投資公司主要因為公司存在借款逾期,資產流動性很弱,面臨較大的流動性壓力,且存在一定的或有負債風險。吉林交投主要因為公司主營業務盈利能力較差,短期償債壓力大,委貸不良和或有事項風險仍未解決。

楚雄開投評級下調主要有以下幾方面原因:資產流動性較弱、公司計提壞賬準備影響利潤、公司已完工項目應收款項資金回收存在較大不確定性、公司授信使用完畢等。

周冠南認為,城投主體評級下調和城投非標違約的主要原因相似,主要是所在區域經濟實力較弱、財政收入下滑、短債償還壓力大、對外擔保比率較高且被擔保對象資質較差等。

周冠南建議,挑選城投債首先需考慮城投所在區域的經濟、財政實力,其次看地方政府的支持能力和意願,最後需關注區域債務化解方案的出台和落實進展。

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