衰退氣息撲面而來:經濟學家熱議潛在誘因與政策前景

人民幣交易與研究2019-09-05 09:38:30

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隨着8月中旬美債收益率曲線關鍵部分倒掛,“衰退”一詞再度成為經濟學家、各大機構和市場人士熱議的高頻詞彙。從各機構和經濟學家的看法來看,業內普遍認為衰退風險加大,但並非迫在眉睫。而對於可能引發下一次衰退的原因,“末日博士”魯比尼指出,有三大負面供應衝擊可能會在2020年引發全球經濟衰退,並稱傳統的反週期宏觀經濟政策工具並不能逆轉這些衝擊。機構們還普遍認為,為應對下一次經濟衰退,可能需要採取前所未有的政策措施。


圖/視覺中國

隨着8月14日兩年期和10年期美國國債收益率曲線自2006年2月以來首次倒掛,經濟衰退再次成為市場熱議的話題,正如摩根大通私人銀行的全球市場策略師Jacob Manoukian近日在報告中所感歎的:“為什麼我休完假回來發現人人都在談論‘經濟衰退’?”

不過,機構普遍認為,目前而言,衰退並不是一個迫在眉睫的風險。全球最大資產管理公司貝萊德的全球首席投資策略師Mike Pyle表示,由於各國央行轉向鴿派,近期衰退風險有限,但其強調貿易和地緣政治緊張局勢的確構成了下行風險。太平洋投資管理公司(PIMCO)的美國經濟學家Tiffany Wilding和固定收益策略師Anmol Sinha也認為,雖然收益率曲線 “倒掛”讓投資者對經濟前景更加謹慎,但並不代表衰退已是板上釘釘。

瑞士信貸更創建了一個“經濟衰退儀表板”,追蹤了自1973年以來每次衰退開始時的七個主要經濟指標的狀態,結果顯示在過去幾次的經濟衰退中,大多數指標是“衰退”或“中性”,而目前的指標中,只有美債的收益率曲線為“衰退”,其他的指標均為“擴張”居多,因此美國經濟並未接近衰退。這一結果也與美國商業經濟協會(National Association for Business Economics)8月下旬公佈的調查報告所反映的趨勢基本相符。該調查顯示,預計美國經濟將在2021年衰退的受訪者比例上升(從2月調查的25%升至34%),而預計2020年開始衰退的受訪者比例下降(從2月調查的42%降至38%)。只有2%的受訪者預計經濟衰退將於2019年開始(2月調查為10%)。

對於可能引發下一次衰退的原因,前白宮高級經濟學家、有着“末日博士”之稱的努裏埃爾•魯比尼教授(Nouriel Roubini)指出,到2020年,有三種負面供應衝擊可能引發全球經濟衰退:1)中美貿易戰和貨幣戰的潛在衝擊;2)中美兩國在科技方面慢慢醖釀的冷戰;3)與石油供應有關的風險——由貿易戰、貨幣戰和科技戰引發的經濟衰退會抑制能源需求並壓低石油價格,但美國與伊朗之間的對抗則可能產生相反的效果。

魯比尼補充道,與主要是由負面總需求衝擊導致的2008年全球金融危機不同,下一次經濟衰退很可能是由持續的負面供應衝擊造成的,而傳統的反週期宏觀經濟政策工具並不能逆轉這些衝擊,因此試圖通過無休止的貨幣和財政刺激來消除損害並不是一個明智的選擇

在政策應對方面,摩根士丹利首席經濟學家兼全球經濟主管Chetan Ahya近日指出,各國因政治和法律方面的限制,短期內採取更多積極財政政策行動的空間很小。他還表示,持續的貿易緊張局勢,再加上被動的貨幣和財政政策,意味着金融狀況出現非線性緊縮、引發全球衰退的風險很高,並且還在不斷上升。

具體到美國,著名智庫米塞斯研究所(Mises Institute)警告道,令人不安的是,在經歷了10年的經濟擴張之後,美國政府仍在像衰退期間和衰退後那樣花錢。因此,如果在當前經濟形勢尚好的時候,赤字規模就如此之大,那麼當美國經濟陷入衰退時,赤字又會變得多大?考慮到2019年赤字總額逼近9000億美元,我們或許應該預計,下次衰退來襲時,赤字將超過2萬億美元。而且這種情況可能會持續好多年。當提高利率、大幅削減社會保障、醫療保險和軍事預算來償還債務和避免違約時,就到了需要付出代價的時候。

貝萊德的投資研究所經濟與市場研究主管Elga Bartsch近日也撰文討論了下次經濟衰退來臨時央行面臨的挑戰,指出為應對下一次經濟衰退,需要採取前所未有的政策,其中包括可能使用“直接”的應對措施——“直接”意味着央行要想辦法讓央行的資金直接落入公共和民營部門的消費者手中。報告還指出,可以用多種不同方式採取這種“直接”的應對措施,其工作原理如下:1)當傳統的央行工具用盡時,繞過利率渠道;2)加強政策協調,使財政擴張不會導致抵消性的利率上升。

面對不斷出現危機信號的經濟,美國、韓國、印尼等都計劃或已經出台了經濟刺激計劃,通過積極的財政政策來應對全球經濟的放緩。根據路聞卓立統計,全球已有19個國家和地區宣佈降息。(完) 

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