構建一個能從容應對“黑天鵝”的投資體系

FMBA2019-08-18 22:55:55


來源:晨穩投資(id:chenwen-inv)


最近A股“黑天鵝”頻發,什麼康美藥業、康得新、新城控股、東阿阿膠、大族激光、涪陵榨菜……儘管,嚴格來講,有些並不屬於真正的“黑天鵝”,但對於許多普通投資者來講,反正是“踩雷”無疑了。


“黑天鵝”一詞起源於歐洲,在人們到達澳洲發現黑天鵝之前,認為所有天鵝都理所應當是白色的。黑色的天鵝?不存在的。


所以“黑天鵝”實際指的是人們的認知盲點,屬於純粹在預測之外的稀罕事件(實際未必真的稀罕,可能只是少見多怪)。


無論你如何完善你的認知體系,“黑天鵝”都是在説難免的——因為如果你意識得到它發生,那就不叫“黑天鵝”了。“黑天鵝”根本無從預測。


然而我們做投資畢竟立足長遠,“黑天鵝”是總會遇到的。那究竟應該如何應對才能從容不迫呢?需要構築什麼樣的投資體系?


1、以概率的思維面對這個不確定的世界。


誠然,先驗的概率常常只是主觀的判斷,我們也無法逐一驗證。比如1%概率發生的事件,也許剛好讓你碰上,那豈不是變成100%了?但只要嘗試多了、經歷多了,一般來講判斷總會更接近客觀現實一些。


關鍵是,有許多投資者做判斷太過決絕。“XX股票絕對被低估了。”甚至,“XX股票一定能漲到XX元。”


董寶珍甚至説過“價值投資絕對不是概率”這樣的話,稱“只在百分之百確定的情況下才出手,沒有百分之百贏的前提條件,價值投資者絕不下注”。這種態度我可以理解和支持,但是這種認知絕對是偏頗的。


每當我看好某隻股票的時候,我總要逼自己去思考,為什麼很多這隻股票的持有者,還非要在這個價格賣出它呢?我的判斷是不是存在哪些盲點或者誤區?


小心駛得萬年船。在投資這件事情上尤其如是。


2、不熟就少做,甚至就不做。


只要不總去挑戰自己能力邊界甚至能力之外的事情,犯錯的概率肯定會大大降低。


去嘗試不熟悉的領域,那麼對其他人而言可能顯而易見的事情,對你都完全可能是“黑天鵝”。比如上面提到的諸多最近“暴雷”的A股,真正的“黑天鵝”很少,其實大都早有蛛絲馬跡甚至實錘證據,只不過很多人視而不見罷了。


巴菲特他老人家強調的“能力圈”原則,也是這個道理。


3、分散的需求是絕對的,組合投資是常識。


只要有條件,每個投資者都會分散的。如果你拿不準那隻股票更好,那最佳的策略自然是都買一點。


事實上,確實沒有任何人可以拿得準那隻股票更好。所以每個人的最佳策略都是應該適度分散。


分散的需求是絕對的,而集中反而是需要更嚴苛的前提條件的——即你需要對標的非常熟悉有把握才行。


單投一隻個股,甚至單投一個行業,基本都是把投資做成了賭博。不一定不賺錢,恰恰相反短期可能賺得更多,但“長賭必輸”是明白人都懂的道理。


@502的牛 兄也説過,“持有單一股票的收益率以運氣為主,但構建的投資組合能夠連續跑贏比較基準則是實力的體現。”


其實我也曾經踩過雷,印象最深的莫過於在科通芯城上栽的跟頭,但當時斬斷得及時,而且倉位也很小隻佔2%,所以對長期收益率的負面影響微乎其微。


如果你研究做不到很深入,然後又時不時會嘗試拓展自己的能力圈,那麼分散更是理所當然的。




4、儘量做深研究,提升集中的能力。


前面説了,集中是一種能力而非目標。分散是一種必需,也不是目標——我們千萬不能為了分散而分散。


如果你一味追求分散,沒錯風險是小了,收益率也會相當平庸。假如你疏於研究,功課都不做到位,瞎投一通,那按着市場“七輸二平一贏”的分佈,多半你是跑不贏大盤的。


有些投資者會把自己框得更死一些,比如只買估值低的,只買公司實力強的,只買好生意,只買龍頭公司,等等。他們選擇範圍可能小了,但遭遇“黑天鵝”的概率也會相應降低。


分散和集中是一對矛盾。整體而言,我認為我們不得不分散,但同時應該儘量追求集中。我相信每個人都有自己的尺度。


只要研究到位,很多“雷”你根本不會踩到。


5、少融資,或者乾脆就別融資。


融資槓桿並不會提高你獲利的概率,只會放大你的收益或損失,同時引入了時間限制和全盤傾覆的風險。


少融資,比如我有時用1.1倍、1.2倍這樣的槓桿,基本還是可以規避掉全盤傾覆的風險。但普通投資者乾脆還是別融資比較好。


像2008年那樣絕大部分股票都跌去2/3的大熊市,假如還上了槓桿……簡直不敢想象。國運強盛如美國,1929年的大蕭條又有誰能預料到和應對得了?


不融資,面對黑天鵝時,存活下來的希望大得多。留得青山在,自然不怕沒柴燒。




以上幾條若做到位,遭遇“黑天鵝”事件的頻次相信就會少很多,萬一碰上了應也能更從容處之。




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