金評天下|茅台之後下一個資本寵兒是誰,“喝完酒吃藥”?

金融投資報2019-07-05 22:32:42

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金融投資報評論員 劉柯



茅台盤中終於突破1000元了,未來走勢我們不知道,但作為一個民族品牌的佼佼者,其股價突破千元大關還是有積極的參考意義。


按照茅台這個產品有寬廣護城河的民族品牌高溢價的思路去分析,誰會是下一個資本寵兒?中藥股會不會打開上漲空間?


我們先來看看茅台的炒作思路:


國內醬香型白酒能數得過來其實也就茅台了,郎酒沒上市,而且知名度不如茅台。從產品類型看註定了茅台的王者地位。而濃香型白酒雖然也有高端產品,但市場競爭要激烈得多,所以無論五糧液怎麼奮鬥,都難以從瀘州老窖等一眾追趕者中脱穎而出,更別説去超越茅台了。


然後就是持續增長的業績,這是績優股炒作的經典底線思維,品牌再好產品再好業績跟不上也難上漲。


最後就是比較持續穩定的企業發展模式,這點也很重要,為什麼中國的銀行股估值那麼低卻很難大漲,就是因為缺乏一個持續穩定的發展模式,現在一些中小銀行暴露出一定的風險,則更讓人擔心銀行股未來能否長期保持業績穩定增長。


按這個模式去比照,有廣泛美譽度的民族品牌,有寬廣護城河的產品,有持續增長的業績,有相對低廉的估值,有持續穩定的發展模式。數一圈下來,也許只有中藥股了。


我們用數據説話看看是不是這樣:有“中藥茅台”之稱的雲南白藥,從美譽度知名度來説和貴州茅台差不多,都是行業翹楚。再從品牌價值排名看,茅台是酒中第一,雲南白藥是藥中第一,都屬於國家級保護產品的範疇。當然,如果從業績增長看,中藥整體比白酒差一點,因為市場競爭比白酒激烈。


中藥上市公司的產品大多走的是平民路線,即便像雲南白藥、片仔癀、東阿阿膠這樣有配方保密產品的企業,單純產品利潤率比白酒還是差了不少,茅台酒的淨利潤率可以達到94%,雲南白藥的淨利潤率只有63%,但這樣也很不錯了。所以,除了業績增長略為遜色外,其餘的幾項指標幾乎都大體相同。


正是因為利潤指標不如白酒,同樣擁有民族品牌頭銜的中藥股估值和市值水平就比白酒低很多。


以雲南白藥為例,其靜態估值只有25倍,市值也不過830億左右,比起茅台來説差得不是一星半點,雲南白藥雖然年營業收入為茅台的1/3但市值連茅台的1/10都不到。


從未來發展的角度看,中醫藥上市公司亟待解決的問題,就是如何提高利潤率,食品飲料和醫藥健康都是未來消費升級的重點,擁有廣闊的市場空間,就算茅台是個例,但看看其它香型的白酒都躍躍欲試,中藥企業可能也不甘落於人後。


有意思的是,白酒和中藥都屬於機構重倉股,這容易形成愛屋及烏效應。比如嫌茅台太貴的機構,會不會以此類推去買二線白酒股,而連二線白酒股都個個身價不菲的時候,這些機構會不會退而求其次加倉中藥上市公司?從防守的角度看,“喝酒吃藥”依舊是機構投資者的首選,一旦形成慣性思維,短期內很難扭轉。



編輯|陳思源 審核|秦川

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