沃爾德:核心產品貢獻率不高,負債水平很低為何還要上市融資?

金融投資報2019-07-05 22:32:40

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本報記者 劉慶華



北京沃爾德金剛石工具股份有限公司(下稱“沃爾德股份”或公司)主要從事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料製品的研發、生產和銷售,公司將於6月28日接受“審核”以確定能否順利加入科創板新股的大軍。


不過《金融投資報》記者發現,這家公司資產負債率僅有8.57%,優於97%以上的A股上市公司,其上市動機受到質疑。同時,公司一再標榜自己海內外領先,但業務體量與海內外競爭對手相比並無明顯的優勢,甚至與海外競爭對手相比遠遠落後。


此外,承載了公司核心技術的產品所貢獻的收入在其營業總收入中佔比僅有34%,似乎也顯示了其引以為傲的技術並不太“吃香”。 

 

1

資產負債率低於97%的上市公司


招股説明書顯示,沃爾德股份的主要產品為超硬刀具,應用於消費類電子產品中的觸摸屏、液晶面板等消費電子玻璃的超高精密切割,汽車發動機、變速箱等核心部件的高精密切削等先進製造領域。公司擬登陸科創板融資以求發展。


不過《金融投資報》記者發現,2016年至2018年末,公司資產負債率分別為9.79%、8.09%和8.57%。據WIND統計,截止2018年年末,A股市場上已公佈2018年年報的3625家上市公司中,資產負債率水平低於8.57%的公司只有75家,佔比只有2.07%。也就是説,沃爾德股份的負債水平遠遠好於A股97%以上的上市公司。


業內人士指出,從積極的角度來看,資產負債率普遍偏低表明公司的財務成本較低,風險較小,償債能力強,經營較為穩健。如果過低則可能意味着企業的經營非常保守或對於自己的行業看淡。


某位著名經濟學家曾指出,上市公司資產負債率過低,説明僅僅依靠自身的盈利能力就能夠擁有較多的自有資金,根本無需進行較大的外部融資。對於這樣的公司來講,不但沒有IPO必要,而且還存在較大的圈錢嫌疑。


同時,招股説明書還顯示,截止2018年末,沃爾德股份的國內競爭對手三超新材、岱勒新材和三板上市公司富耐克和威硬工具的資產負責率均遠高於公司,這四家公司的資產負債率分別為30.27%、46.16%、33.85%和18.93%。為何沃爾德股份的資產負債率遠低於同業?如果公司數據真實,那麼公司能夠遠遠把對手甩開的能力又來源於哪裏呢?

 

2

“國內外領先”的含金量幾何?


記者發現,在招股説明書中,沃爾德股份一再強調其技術處於國內外領先水平,但其營收優勢並不明顯。


根據招股説明書,公司強調自己是“國內領先、國際一流的超硬刀具供應商。”“公司擁有出眾的自主研發實力和技術積累,在國內同行業處於領先地位。”“發行人產品在核心性能指標上處於國際領先水平。”等類似的表達在招股説明書中多次出現。


但從經營情況來看,公司的收入卻在國際國內同業中處於下游水平。數據顯示,2016年至2018年,公司營業收入分別為17472萬元、23346萬元和26225萬元,淨利潤是4209萬元、5814萬元、6630萬元。


從國際企業的營業來看,對比2018年的營收數據,公司與下述企業並不在一個量級。


從國內上市A股上市公司(三超新材、岱勒新材)和三板上市公司(富耐克和威硬工具)的情況來看,公司營收並不常處於國內領先水平,至少在2017年遠遜於同業。


 (數據來源:WIND)


如果正如公司所説,公司的技術處於國內領先水平,那麼為何公司在2017年的經營數據遠遠比同業的兩家A股上市公司差?尤其是沃爾德股份成立於2006年,而岱勒新材成立於2009年,晚於沃爾德股份。


其次,在2017年,4家公司經營業績出現大幅增長,尤其是兩家規模較大的岱勒新材和三超新材淨利潤增長率分別達到了183.32%和127%,(營業收入增長幅度為134.82%和82.16)兩家公司業績波動幅度也相近,代表了一定的行業共性。那麼公司的營收及淨利潤變動幅度與行業為何又出現了不一致呢?


3

最核心產品只貢獻3成營收


此外,公司所最驕傲的核心技術所在產品,並不是公司營收的最大貢獻者。


根據招股説明書,公司一再強調,“公司鑽石刀輪、部分高精密切削刀具打破了國外一流廠商在行業內的壟斷”、“鑽石刀輪類產品是發行人的主要產品類型之一,主要應用於顯示面板的切割,其產品參數可以有效反映公司核心技術在行業中的競爭力。”、“公司通過自主研發於2008年研發出國內第一枚帶齒鑽石刀輪,率先打破了國外廠商在液晶顯示玻璃切割領域的壟斷。”照此推斷,鑽石刀輪應該是公司最具領先水平的產品。


然而從收入結構來看,公司的刀輪類產品佔公司總收入的比例卻逐年下降,2018年末只有33.94%。

 

編輯|陳美  審核| 秦川

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