金牛巡禮何汝秀,業績為王硬道理

債券圈2019-06-18 08:07:37

來源:債券圈

2018年對很多私募機構來説可謂是“大考”一年:很多債券私募踩雷、股票私募也是哀鴻遍野;在這個背景下,能否“穿越牛熊”就成為檢驗私募投資能力的試金石。近期,被譽為私募奧斯卡的金牛獎塵埃落定,其中淡水泉、藍石資管、重陽等機構憑藉優秀的業績和卓越的風控能力捧得金牛大獎。

説到私募金牛獎,無疑是目前私募基金行業內認可度最高的獎項:彙集了各大基金評價機構的強大評委團,通過對投資業績、管理規模、風險控制進行綜合考量和嚴格盡調,選拔出行業內合規穩健、業績領先的私募公司,是業內公信度最高、權威性最強的獎項。 

聚焦債券策略,在當今貿易摩擦升級、國內消費大規模提振乏力、民企融資困境難以短期解決、企業信用屢屢出現風險的大環境下,如何實現債券投資的良好、穩健業績?此屆金牛獎獲得者藍石資管給出瞭如下分享。

錨定實體經濟、聚焦信用債市場

作為陽光私募界的一支新鋭力量,藍石資管自成立之初就專注於固定收益投資和絕對收益產品,目前該項業務仍然是公司的核心、優勢業務;尤其在企業信用債方面的擇時擇券上,藍石在市場上屬於公認的領先、經驗豐富的機構。

藍石推崇的做法是:堅持資產配置的理念,以大類資產配置為核心,用基本面研究指導投資,通過對宏觀經濟、利率走勢、資金供求、信用風險狀況、證券市場走勢等方面的分析和預測,挖掘與市場預期存在差別的因素,選擇性價比最好的投資資產,同時規避掉不良資產,構建適宜風險收益比的投資組合。

成立近五年來,藍石旗下的產品取得了頗為亮眼的成績。不論大環境如何,公司管理的資產規模始終穩定在200億元人民幣以上,與全國範圍內的銀行建立了廣泛、穩定的業務合作,銀行間及交易所債券交易對手眾多且活躍。

與此同時,藍石投資的企業債、公司債,短融中票等債券品種涵蓋城投、生產製造、實體經濟企業、國家基礎設施建設、房地產和國家開發區、實體民營經濟等諸多實體經濟領域,遍佈中國各個省市自治區,累計投入資金量超過1300億元人民幣,直接、有利地支持了實體經濟和民營經濟的融資需求和長期健康發展。

藍石認為:中國債券市場起步較晚、但發展迅速,截至2018年末,中國債券市場的餘額達86萬億,約合12.6萬億美元,僅次於美國及日本,位居全球第三、亞洲第二;其中公司信用債券也成為僅次於美國的全球第二大的債券市場;而從企業端來講,由於機構基因、風險偏好、激勵機制的天然缺陷,目前單單依靠大中型銀行顯然不能解決實體經濟企業的巨大融資需求。要滿足企業發展的資金需求,只能依靠市場化的金融機構,為企業提供直接融資。因此,中國的公司信用債領域仍然屬於“藍海”市場,未來大有可為,值得沉下心繼續研究、發掘。

順時而動、“投資若山 交易如水”

與許多同行不同,藍石的創始人熟悉華爾街的交易體系,深諳本土化實踐與華爾街的不同;因此在投資交易過程中格外注意將華爾街投資體系的量化、對衝等理念與中國本土化實踐相結合。

簡單來説,藍石將債券投資哲學總結為“投資若山,交易如水”:投資時審慎決策,以趨勢性投資和資產配置為主線,實現嚴謹的產品線細分、專業的投研體系配置;而交易時則靈動果斷,運用靈活的波段操作獲得絕對收益。

實踐中,團隊會在債券的基礎上做策略增強,將華爾街投資體系結合本土化實踐,打造一個風格屬性明確、投研能力出眾的明星產品鏈,不斷探尋可持續的超越市場的投資之道。具體而言,藍石的投資傾向於“擇時擇券”相配合。經濟週期和風險偏好上升的初期對於高收益信用債的表現最為有利,即所謂的“擇時”;在注重加強行業和個券的信用基本面分析基礎之上設定標準精選個券來構建投資組合,即所謂的“擇券”。

在產品設計方面,藍石資管強調“FICC+”戰略,開發出了一系列獨具特色的固收產品。以具有升值潛力並有良好流動性為基礎資產,輔以不同的策略增強,比如債券+打新(股票、可轉債)、債券+CTA,以及利率債及衍生品產品等,滿足各類投資者的不同需求。基於這種策略,藍石資管旗下績優產品不斷湧現,相比市場同類產品在收益上有較大的競爭力。

把握行情、穿越牛熊

2018年初,在經歷了一年多的熊市之後,債券市場已是一片哀鴻遍野。擁有多次穿越債市牛熊經歷的藍石資管,在仔細研讀了監管政策、並分析了經濟環境後,判斷當時形勢與2014年初債市的熊尾行情較為相似,因此果斷做出債市熊尾已至的判斷。本着“左側交易,右側配置”的原則,大舉配置長久期利率債和高等級信用債品種,通過拉長組合久期為投資人獲取更大的資本利得。

基於對貨幣政策的持續跟蹤及深入研究歷次大類資產輪動的週期,公司得出“寬貨幣+緊信用”是最為有利於債券資產的政策組合的初步結論,認定隨着負債端成本的逐漸降低,期限利差逐漸擴大,可逐步加高槓杆來增厚收益。整體看,藍石資管是2018年為數不多的最早對債市翻多的機構,較為完美地把握了全年長久期利率債的波段行情。

藍石認為:2014年以來,每一輪的牛市,中間都有很多次收益率的回調和反覆,這都是正常的調整。它既是給尚在猶豫的投資人再次上車的機會,也是給波段操作的高手們一個舞台。對於大資金來説,其實不必在意是否每一次都配置在收益率的最高點,只要看準趨勢,尊重市場順勢而為,每一次衝擊都是入場配置的好機會;但是收益率快速下行時候,沒有必要去追漲,比較出色的機構可以拿出少部分資金去做波段操作。

經過五年的潛心發展,藍石資管已長期躋身超百億債券類私募陣營,穩居國內私募基金第一梯隊,金牛獎也是對藍石資管優秀業績和風控能力的肯定。未來藍石資管也將繼續堅持“穩健收益、客户至上”的理念,以大類資產配置為核心,為客户提供穩健高效的資產管理服務,打造中國的PIMCO。

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