“保健品大王”張思民第三個“故事”:兩年買下62家公司,34億商譽

環球老虎財經2019-06-05 15:10:44



5月30日,在資本市場翻雲覆雨的張思民又被深交所盯上了。深交所此次問詢的重點,是海王生物這兩年收購77家公司形成的39億商譽。作為縱橫資本市場30年並將旗下三家公司分別送上A股、港股和納斯達克的資本老手,張思民曾成功向A股股民講述了兩個故事。而對於被深交所打斷並問詢的第三個故事,且看海王生物如何收場?


在資本市場,張思民無疑是資深玩家。保健品起家,並同時將集團旗下三家公司分別送上A股、港股和納斯達克,張思民靠的是強有力的資本運作能力和高超的“講故事”能力。

 

不過,當在海王生物上向A股股民講述第三個故事時,卻招來了深交所的質疑。

 

老虎財經查詢深交所的5月30日公佈的問詢函,發現監管層主要圍繞海王生物最近收購77家標的公司形成的39.18億商譽展開。針對高企的商譽可能給上市公司帶來的影響、收購的必要性、最近業績為何連續下滑、應收賬户數據不一致等重點問題,深交所均一一發問,並限海王生物在7日(6月5日)內“交卷”。

 

接受深交所的特別“慰問”,對於海王生物來説,已非首次。

 

早在2002年,因為未及時預警或預虧,海王生物就收到深圳交易所的公開譴責,此後在2003年、2007年、2014年、2015年、2016年和2017年,又多次收到監管部門的特別“問候”。這些特別“問候”,有整改、有監管關注、也有立案調查,然而神奇的是,每每被罰,海王生物都能安然無恙。

 

更神奇的是,在2005年和2007年,張思民還將旗下另外兩家公司分別送入納斯達克和港交所,讓人大呼費解。

 

而本次引發深交所問詢的導火索,來自最近今年收購的77個標的公司所形成的39.18億商譽。

 

2017年1月,國務院醫改辦會同國家衞生計生委等8部門聯合下發的一份通知明確,綜合醫改試點省(區、市)和公立醫院改革試點城市的公立醫療機構要率先推行藥品採購“兩票制”,鼓勵其他地區執行“兩票制”,以期進一步降低藥品虛高價格,減輕羣眾用藥負擔。

 

所謂兩票制,指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次發票,經銷商賣到醫院再開一次發票,以“兩票”替代目前常見的七票、八票,減少流通環節的層層盤剝,並且每個品種的一級經銷商不得超過2個。

 

兩票制的推出,似乎使嗅覺靈敏張思民聞到了商機。海王生物迅速拋出了第三個資本故事——陽光集中採購。海王生物認為,“兩票制”的推行,流通環節只允許一票配送,必然會淘汰一些實力弱或者不規範的小公司,使得行業集中度不斷提升,具有全國性銷售網絡的醫藥商業流通企業將成為最終贏家。

 

在2017年1月,海王生物董事長張思民給海王定的目標是,完成營收500億元。但公開財報顯示,2016年年末,海王生物營收總額為136.06億元,這離張思民定下的500億元尚有364億元缺口。若要完成指標,海王生物2017年必須完成營收增長267.65%。

 

缺口太大,怎麼辦?張思民事後給出的大招是:藉藉借,然後買買買?

 

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故事大王張思民
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《胡潤百富榜2017》公佈的數據顯示,張思民夫婦當年的財富為85億元,位居中國富人榜第455位。這年,距1988年張思民從中信信託下海前往深圳創業相差30年。白手起家到坐擁85億資產,張思民主要靠資本運作。

 

據公開報道,初到深圳,張思民淘到的第一桶金是依靠保健品“金牡蠣”。初到深圳,一沒資金、二沒人脈的張思民研發了第一款保健品。然而,在產品研發成型之前,卻突傳消息,合作方要撤資。而撤資,意味着將給張思民帶來當時看來天文數字的債務。張多方運作,最終趕在撤資前3個月研發出了產品,並在隨後一年中賣出了1000萬元,淘到了第一桶金。

 

張思民在資本市場大顯身手,或從1998年開始。經過多方運作,海王生物終於在當年12月18日登上深交所。而在登陸資本1年後,也即2000年,海王生物就開始向資本市場講述第一個故事。

 

許多70後、80後還記得那樣的廣告詞:“腰痠背腿抽筋,請服巨能鈣”,“買好鈣,巨能鈣”。“巨能鈣”的母公司北京巨能,彼時,海王生物表示,將增發募資14億用於募投10個項目,其中最大的是“巨能鈣”項目,投資3.5億元,預計三年就能實現利潤1.59億元。

 

當時有一句説法是,要想致富,就搞保健。馮小剛電影《大腕》中傅彪哭爹戲碼,就是諷刺當時鈣片企業低俗廣告。

 

然而,2004年,市場爆發“巨能鈣事件”,因產品被檢測出過量過氧化氫,也就是俗稱的雙氧水,巨能鈣,北京巨能與海王生物同時被捲入漩渦之中。隨着巨能鈣風波驟起,這筆交易卻最終以實際虧損2848萬元收場。

 

一計不成,張思明又生一計。

 

2009年下半年,正值全球“抗流感”概念流行之時。而識大體的海王生物又不失時機地向市場推出第二個故事:公司正在生產抗流感疫苗,是亞洲最大抗流感疫苗生產商。不過,待到流感疫情稍稍平靜,股價大漲近200%後,海王生物的抗流感故事也戛然而止。

 

兩年後,海王生物宣佈,其控股子公司海王英特龍將葛蘭素史克海王以3900元賣於葛蘭素史克子公司,而在這個期間,葛蘭素史克海王的營業收入,應收賬款均為零。

 

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77個收購標的和39億商譽
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如今第三個故事要來了。

 

而在2017年1月,當國家提出“兩票”之後,先知先覺的張思民又不失時機地提出了陽光采購項目計劃,聲稱要打造醫藥物流王國。

 

老虎財經查詢公開信息後發現,通過控股平台,一邊融資,一邊調整項目為張思民常用的手法之一。

 

海王集團旗下的控股平台,既包括集團控股平台海王控股,也包括海王生物控股平台銀河投資。其中,海王控股平台主要負責海王生物、海王星辰和海王英特龍;銀河投資則負責A股上市公司層面的資本調控。而張思民,則通過複雜的股權結構控制海王集團和旗下子公司。


來源:海王生物2018年年報

 

在海王生物層面,公司業務主要包括醫藥流通、醫藥製造、食品和保健品、醫療器械四個板塊。2018年年報顯示,報告期內醫藥商業實現營收3024090元,佔比為78.79%;醫藥製造實現營收45767萬元,佔比為1.19%;食品、保健品實現營收66136萬元,佔比為1.72%;醫療器械實現營收673461萬元,佔比為17.55%;其他業務實現營收28634.86萬元,佔比為0.75%。

 

海王生物在年報中表示,公司未來戰略意在打造“醫藥商業流通+醫療器械”雙主業格局。而自2017年張思民提出營收要突破500億規模之後,海王生物的藉藉借和買買買行動便開始大規模啟動了。而在宣佈之前,海王生物已在2016年完成了11個項目收購。

 

2017年年報顯示,報告期內海王生物共收購34個標的項目。收購標的,既有海王系下的企業,也有其他醫藥企業。而2018年年報顯示,報告期內公司在2017年的基礎上,再次收購28家。兩年之內,合計收購企業數量大62家,外加此前收購標的,收購總數高達77家。


製圖來源:環球老虎財經

通過收購,銀河生物“業績大增”。從淨利潤來看,收購標的少則幾萬元、多則近2000萬元。不過,也有少數發生虧損。例如,海王(韶關)醫藥有限公司,報告期內淨利潤為825萬元,又如內蒙古海王醫藥有限公司報告期內營收為1576萬元。

 

不過,通過本次收購,海王生物商譽也出現大增。以2018年為例,報告期末,海王生物商譽為39.18億元,較2017年的35.49億元增加3.69億元,增幅為10.40%。而在2017年期末,海王生物商譽為35.49億元,較2016年的4.77大幅增加644.03%。

 

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業績疑雲
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海王生物儘管最近兩年通過買買買,導致營收增長,但卻難掩淨利下滑的事實。

 

公開信息顯示,2017年,海王生物實現營收249.40億元,同比增長53.89%,實現淨利6.36億元,同比增長52.09%。2018年,儘管實現營收383.81萬元,同比增長53.89%,但淨利卻為4.17萬元,同比下降34.84%。

 

更值留意的是,在2018年年報中,海王生物表示將對10家標的公司相關商譽計提減值準備,共計2.6億元。不過,老虎財經發現,若計提標準有變,公司業績或有變動。

 

海王生物在《關於2018年度核銷壞賬及計提資產減值準備的報告》的公告中表示,在考慮商譽是否存在減值時採用預計未來現金流現值的方法計算資產組的可回收金額,根據管理層批准的財務預算預計未來5年內現金流量,管理層根據過往表現及其對市場發展的預期編制上述財務預算。計算未來現金流現值採用的税前折現率為12.65%至14%,以反映了相對於有關分部的風險。根據減值測試的結果,本期計提商譽減值259667720.86元。

 

不過,老虎財經根據技術經濟學關於淨現值的算法,在海王生物的商譽計提中有多個變量影響商譽的計提,一是折現率的取值問題,按12.5%的折現率進行計提和按14%的折現率進行計提,二者數值相差甚遠。二是未來5年內現金流的賦值問題,也嚴重影響商譽計提的數值。


來源:海王生物公告

 

而從基本面來看,海王生物的業績下滑,或與海王生物捲入採購風波有關。

 

據時代週報報道,2017年4月7日,國家發改委官網發文稱,根據企業和行業協會反映,國家發展改革委會同廣東省發改委,對深圳市衞計委在推行公立醫院藥品集團採購改革試點過程中,涉嫌濫用行政權力排除限制競爭的行為進行了調查。

 

該報道還表示,在醫藥採購招標過程中,最初遴選集團採購組織企業時,選了4家企業,因為招標過程太長,所以就用專家來遴選,4家中選了1家。最終入選的,就是全藥網。而全藥網,正是海王生物旗下子公司。

 

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