2019清華五道口全球金融論壇開幕式:金融供給側改革與開放

宜信研究院2019-06-02 23:12:36

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2019清華五道口全球金融論壇

金融供給側改革與開放

主辦單位

清華大學

承辦單位

清華大學五道口金融學院

協辦單位

清華大學國家金融研究院

清華大學金融科技研究院

官方媒體

《清華金融評論》

未央網

地 點

清華大學·新清華學堂

時 間

2019.5.25-5.26

日 程

5月25日(星期六)

9:00-10:30 開幕式:金融供給側改革與開放

主持人:

廖   理 清華大學五道口金融學院金融學講席教授、常務副院長,清華大學金融科技研究院院長

主辦方致辭

邱   勇 清華大學校長,中國科學院院士

張曉慧 清華大學五道口金融學院院長

主旨演講

郭樹清 中國人民銀行黨委書記,中國銀行保險監督管理委員會主席

陳雨露 中國人民銀行黨委委員、副行長

閻慶民 中國證券監督管理委員會副主席、黨委委員

朱   民 清華大學國家金融研究院院長,國際貨幣基金組織原副總裁

Hal S. Scott 哈佛大學法學院教授


廖理:2019清華五道口全球金融論壇開幕式主持詞

圖為清華大學五道口金融學院金融學講席教授、常務副院長,清華大學金融科技研究院院長廖理    

以下為嘉賓演講全文:

尊敬的各位領導,各位來賓,老師們,同學們,朋友們:

大家上午好!

歡迎大家來到 2019清華五道口全球金融論壇 的現場。

首先請允許我為大家介紹今天出席開幕式的各位領導和嘉賓:

中國銀行保險監督管理委員會首席風險官兼辦公廳主任、新聞發言人 肖遠企 先生。本來中國人民銀行黨委書記、中國銀行保險監督管理委員會主席郭樹清先生是要出席論壇的,親自組織準備了發言稿,因為臨時有緊急安排,所以委派肖遠企先生代表出席,代念他的稿子。

中國人民銀行黨委委員、副行長 陳雨露 先生

中國證券監督管理委員會副主席、黨委委員 閻慶民 先生  

哈佛大學法學院教授Hal S. Scott 先生

出席今天論壇的清華大學和五道口金融學院的領導有:

清華大學校長  邱  勇  院士

清華大學五道口金融學院理事長 吳曉靈 老師

清華大學國家金融研究院院長,國際貨幣基金組織原副總裁 朱   民 老師

清華大學五道口金融學院院長 張曉慧 老師

清華大學五道口金融學院黨委書記 顧良飛 老師

清華五道口全球金融論壇迄今已成功舉辦4屆,國內外政、商、學界嘉賓齊聚,名家雲集,論道金融。本屆論壇以“金融供給側改革與開放”為主題,探討中國、世界經濟金融的當下和未來。

本次論壇由清華大學主辦,清華大學五道口金融學院承辦,清華大學國家金融研究院、清華大學金融科技研究院協辦。在此,也感謝本屆論壇的戰略合作伙伴宜信、官方媒體《清華金融評論》、未央網的支持。

邱勇:2019清華五道口全球金融論壇開幕致辭

圖為清華大學校長、中國科學院院士邱勇

以下為嘉賓演講全文:

 大家上午好!今天,2019清華五道口全球金融論壇隆重召開。我代表清華大學向蒞臨大會的各位領導、各位嘉賓表示熱烈的歡迎!

本次論壇的主題“金融供給側改革與開放”,十分契合當前國際經濟金融發展形勢變化和我國發展戰略需要。金融是經濟的血脈,金融制度是經濟社會發展中重要的基礎性制度。改革開放以來,我國金融業發展取得了歷史性成就,金融業服務水平、競爭能力和營商環境大幅提升,金融體系建設取得了明顯成效,為國家經濟增長、社會發展提供了強有力的支撐。金融也是國家的核心競爭力。目前,國際環境和國內條件都在發生深刻而複雜的變化。如何貫徹落實新發展理念,如何深化金融供給側結構性改革,是中國金融界必須回答的問題。擴大金融高水平雙向開放,提升金融業全球競爭能力,提高參與國際金融治理能力,則是我們必須承擔的歷史使命。我們願意秉持改革和開放的精神與來自學界業界的中外嘉賓一道深入探討和真誠分享,共同推動金融理論與實踐創新,為全球經濟健康發展和我國金融業高質量發展共同增添新的思想動力。

改革和開放也是清華大學持續提升辦學水平的必然選擇。“自強不息,厚德載物”是清華大學的校訓,清華人有着追求卓越的傳統,永遠秉持變革和開放的精神。2014年,清華大學率先啟動綜合改革,堅持走高質量內涵式發展道路,持續推進人事制度改革、教育教學改革、科研體制機制改革。2016年,清華大學制定實施了學校首部全球戰略,着力培養具有全球勝任力的拔尖創新人才,開展高水平學術研究,不斷提升國際化辦學能力和全球影響力。

上個月,清華大學剛迎來108週年校慶。面向未來,百餘年厚重的積澱和創新發展的活力給予清華人自信和力量,清華正以更加開放的姿態走向世界。我們將不斷提升辦學質量、辦學品位和人才培養水平,為國家發展、人民幸福、人類文明進步作出新的更大的貢獻。

清華大學高度重視金融學科的發展。2012年3月29日,清華大學五道口金融學院正式揭牌成立,擁有三十年孕育金融英才光榮歷程的中國人民銀行研究生部開啟了新的發展篇章。五道口金融學院融匯清華百年文化和學術優勢,傳承溝通業界、引領實踐的優良傳統,不斷提高人才培養水平,不斷提升學科建設水平,積極開展服務中國和世界的高水平研究,做中國金融業和全球金融治理體系變革的推動者。

清華五道口全球金融論壇已經成功舉行四屆,在業界和學術界產生了廣泛的影響。我們相信,論壇一定會越辦越好,在推動中國乃至全球金融創新發展方面發揮越來越大的作用。

新時代,新徵程;新使命,新擔當。

預祝2019清華五道口全球金融論壇取得圓滿成功!


張曉慧:2019清華五道口全球金融論壇開幕致辭

 圖為清華大學五道口金融學院院長張曉慧

以下為嘉賓演講全文:

尊敬的邱勇校長,吳曉靈理事長,尊敬的陳雨露副行長,閻慶民副主席,朱民院長,肖遠企先生,斯科特教授,各位來賓,老師們、同學們、校友們,朋友們:

大家上午好!

首先,我謹代表清華大學五道口金融學院的全體師生向出席論壇的各位領導、各位嘉賓、師生和朋友們表示誠摯的歡迎和衷心的感謝!

清華五道口全球金融論壇已成功舉辦過四屆,每屆論壇我們都緊扣時代主題,聚焦全球金融發展和中國金融改革的熱點,力求融匯中外金融學者的思想火花,為中國金融的發展貢獻智慧。今年,我們的論壇主題是“金融供給側改革和開放”。

最近一年來,我們每個人都能深切地感受到,我們所面臨的內外部環境變得更加複雜和嚴峻。從國際上看,世界經濟依然存在較強的不確定性。國際金融危機雖已走過十年,但對金融市場運行的深層次影響仍未消退。與此同時,貿易保護主義和孤立主義卻沉渣泛起,逆全球化抬頭,國際經濟金融形勢高度複雜多變。不過,正如去年底召開的中央經濟工作會議所強調的那樣,儘管“世界面臨百年未有之大變局,變局中危和機同生並存,這給中華民族偉大復興帶來重大機遇。”這就是説,在危機四伏的國際形勢中,同樣藴藏着中國經濟金融發展的新機遇。持續擴大各領域,特別是金融業的對外開放,既體現了中國的大國擔當,也是中國經濟持續穩健發展的重要支撐。

從國內看,當前經濟運行仍存在不少困難和問題。一方面,全球經濟和貿易增速同步放緩,外部環境總體趨緊。國內經濟下行壓力有所加大,區域走勢分化態勢較為明顯。實體經濟比任何時候都更需要來自金融業的支持。另一方面,進一步擴大開放的格局和金融創新的活躍,也對金融調控能力和加強系統性金融風險防範的能力提出了新的更高要求。尤其是當前經濟全球化進入新階段,國際經濟、科技競爭空前激烈,發達國家力推的國際貿易和投資新規則涉及知識產權、市場準入、關税、政府補貼以及國企、環境、勞工等新議題。這不僅要求我們把對外開放提高到新水平,更要求國內深化改革必須取得新突破。然而,當前金融業的監管體系、市場結構、經營理念、創新活力和服務水平與經濟高質量發展的要求仍不匹配,結構性的矛盾和問題仍然突出。解決這些矛盾的治本之策在於推進供給側結構性改革,我國經濟的高質量發展,我國金融的高質量發展,都需要、也只能向供給側改革要動力。只有金融供給側結構性改革與金融開放彼此促進,相輔相成,方能讓改革之路走得更快、開放之門開得更大,共同形成中國金融發展的不竭動力,推動社會生產力實現大躍升。

今年是中華人民共和國成立70週年。當前,中國正處於中華民族偉大復興的關鍵時期。金融是一個國家重要的核心競爭力。一定程度上我國目前已經成為金融大國,但還算不上金融強國,雖然我們也有工商銀行這樣排名全球第一的“宇宙大行”,但銀行體系總體上大而不強。如何從金融大國走向金融強國?除了苦練內功,不斷提高金融業全球競爭能力、不斷提高開放條件下金融管理能力和防控風險能力、不斷提高參與國際金融治理能力,這背後更需要卓越金融人才的培養。面對新形勢和新要求,廣大金融人要有更高的危機感和更強的奮鬥精神。清華大學五道口金融學院在中國人民銀行研究生部的基礎上建設而成,是我國重要的金融高等教育平台和金融學術、政策研究平台。在近四十載的發展歷程中,五道口始終是中國金融改革的歷史見證者和身體力行者。“不怕苦、敢為先、講團結、重貢獻”的道口精神薪火相傳,“培養金融領袖,引領金融實踐,貢獻民族復興,促進世界和諧”的辦學使命見諸行動。為中國金融改革開放培養和輸送一流的人才、進一步推動中國金融改革是清華五道口人不悔的職責。

在邁向國際一流金融學院的道路上,學院大力引進國際一流全職師資,力爭建成一支專兼結合的高水平師資隊伍。近年來積極推動人才培養水平不斷提升,形成了包括金融專業碩士、金融學博士、金融MBA、金融EMBA、全球金融GFD以及高管培訓等較為完善的人才培養體系。大力倡導紮根中國大地開展學術與政策研究,先後成立清華大學國家金融研究院,清華大學金融科技研究院,全力為金融行業的改革開放和穩定發展提供智力支持。全面推進國際化建設,開設了清華-康奈爾雙學位金融MBA項目和金融EMBA“一帶一路”東南亞項目、發展中國家金融領袖培訓項目等,提升學校與學院的國際影響力。

女士們,先生們,當前中國金融業的重點工作緊扣“服務實體經濟、防範金融風險、深化金融改革”三項任務,金融學界和業界的研究和實踐不能離開這一時代的主題。舉辦今日論壇之目的,正是想直面當下中國金融發展中最迫切的問題。除了金融供給側改革與開放主論壇,我們同樣關注:以科創板為代表的資本市場制度創新如何服務經濟高質量發展;如何利用大數據、雲計算、人工智能等新技術升提升金融服務的價值;面對當前暴露的金融風險,如何藉此機會完善金融法律法規,推動金融規範發展;在全球變局中,如何推動新一輪的對外開放;資管新規下財富管理的機遇與挑戰;促進消費升級背景下,金融如何助推文化、體育等產業發展……帶着這些問題,本屆論壇設立了相關主題分論壇,希望各位嘉賓暢所欲言分享真知灼見,碰撞思想火花、凝聚各方共識,為中國金融發展貢獻自己的智慧和力量。

最後,感謝各位嘉賓對學院一如既往的支持,預祝本屆論壇圓滿成功,謝謝大家!


郭樹清:美國升級貿易摩擦,不能解決任何問題

圖為中國銀行保險監督管理委員會首席風險官兼辦公廳主任、新聞發言人肖遠企

以下為嘉賓演講全文:

肖遠企:郭樹清主席因為陪同國務院領導在外地考察調研,所以今天不能夠親臨會場,非常抱歉。但是郭主席非常重視這次論壇,特地委託我來宣講他的演講稿。以下是他的演講內容:

各位嘉賓,老師們、同學們、朋友們:

非常高興參加這次會議,我願就當前國內國際共同關心的幾個問題同大家交流看法,歡迎大家提出批評意見。

一,美國升級貿易摩擦,不能解決任何問題。

5月10日美國政府對中國輸美2000億美元產品加徵關税,隨後又對華為以及其他企業發佈禁令,同時宣稱要對人民幣匯率進行反補貼調查。中國政府、企業和人民對此並不感到意外。我們一如既往地相信,貿易戰不能解決任何問題,損人不利己且危害全世界。

從中國來看,美國固然可以把關税加到極限水平,但是這對中國經濟的影響將非常有限。首先,絕大多數輸美產品都非常適合內銷,中國正處於消費升級時期,快速擴張的龐大市場會消化其中很大一部分,而不會對現有消費者產生“擠出效應”。其次,市場多元化取得很大進展,“一帶一路”倡議正在見到成效,美國之外的市場歡迎更多中國產品。第三,相當一部分還會出口到美國,有的是因為找不到替代品,有的是因為美國進口商願意分攤加徵關税成本。第四,中國產業結構調整升級,需要一定比例的生產轉移到海外,會加快中國的高質量發展。第五,中國金融市場去年已經受到過度影響,目前的韌性顯著增強,進一步衝擊規模不會太大。

從美國來看,其自身將受到幾乎相同力度的打擊,對中國的出口將會萎縮,損害美國企業的利益,一部分高科技公司的收入將會下降,美國消費者和進口商將支付很高成本,中低收入階層特別是農民和藍領工人實際損失的福利更多。美國有龐大的海外資產和負債,比任何國家都更依賴以美元為主導的國際金融體系,貿易戰勢必引起國際金融市場的震盪和低迷。

從邏輯上看,美國加徵關説目標是要減少美中貿易逆差,但是由於中國的反制,它的直接結果很不確定,加上其他因素很可能效果甚微,甚至適得其反。首先,將中國的高科技企業列入制裁名單,明確禁止美國企業出售產品和技術,等於是直接增加逆差。其次,發動貿易戰震驚國際金融市場,人民幣匯率快速走貶,美國政府馬上又擔心關税的作用被抵消。第三,大幅加徵關税會推高物價水平。第四,遏制住中國對美出口,空缺必然由其他經濟體的產品彌補,逆差總額並不能減少。從歷史來看,美國與其他後發國家和新興經濟體的貿易爭端已有40多年的歷史,2000年,中國取代日本成為最大的逆差國,目前,印度、越南、印尼、菲律賓、孟加拉等國增長勢頭良好,正在加速推動和改變世界商品和服務貿易格局,美國逆差不會減少。

二,美國事實上從對華貿易逆差中獲得極大好處。

單從統計數據看,美國對中國貿易逆差金額和佔比都很大,似乎吃虧,但仔細分析就會發現美國實際上得到了多方面的極大好處。美國從中美經貿往來中得到的好處,相當於從一頭牛身上剝下來很多張皮。

一是美國的進口商及跨國公司拿到貿易差額中的絕大部分利潤,美國對中國貨物貿易逆差將近60%來自外商投資企業,其中相當部分是美資企業,銷售這些產品最終形成美國公司的收入和利潤。美資企業全球海外銷售總額增長的三分之一來自中國市場。中美貿易不平衡中61%來自加工貿易,在實際價值分配中,中國真正得到的增加值很少。

二是美國消費者通過中美貿易獲取巨大的“消費者剩餘”。據統計,美國市場零售商品中四分之一左右從中國進口,例如,沃爾瑪售賣的產品中26%直接來自中國。中國物美價廉的產品源源不斷輸入美國,降低了美國家庭的生活成本,提升了福利水平。

三是美國輸往中國的產品和服務都是中國發揮價格支撐的領域。例如,糧食、能源、飛機、芯片等大宗商品,如果沒有中國的大量採購,其價格決不是今天的水平。

四是上世紀90年代以來,美國出現“高消費,低通脹”奇蹟,一個重要原因是人口超過歐美日總和的中國,增加了全球消費品供給。

五是美國獲得廉價資本回流。中國貿易順差積累的資本,以購買美國國債的資產方式支撐着美國的消費和投資。截止去年年底,中國有7.3(萬)億美元的資產,其中一半以上以美元形態存在,使得美國市場資金成本極低,為經濟的復甦和繁榮創造了極為有利的條件。

六是美國長期佔有中國鉅額儲蓄資源。中國人民勤勞節儉,即使在月薪十幾美元和幾十美元的時候,也會省出一點錢存款。中國的國民儲蓄率一直處於較高水平。美國對中國巨大的經常賬户赤字,意味着美國同等規模的體系,美國金融體系中直接融資佔比很高,存款創造效應低。美國的廣義貨幣和現金增長緩慢,與上世紀七八十年代形成鮮明的對照,足以解釋美國經濟金融的新祕密:美國甚至連印製和發行美元的費用也節省了很多。

三、 指責“中國偷竊美國技術”是現代強權邏輯。

中國四十年前開始引進外資,境外投資者從中國獲得了巨大的利益,實際使用外資約2萬億美元,其中美國對華投資800億美元。目前形成的資產1500億美元。這些建立在企業互惠互利的基礎上,沒有一個項目合同是中國政府強制外方簽訂的,現在美國突然指責中國的法律是“強制獲取外商知識產權”,甚至使用“偷竊”這樣的字眼,這是對中國人民的侮辱。

中國在歷史上曾經有十多個世紀科學技術領先於全世界,我們的無形資產給整個人類文明的演進作出過無與倫比的貢獻。眾所周知的“四大發明”直接促成了歐洲的資本主義興起。沒有火藥、指南針和印刷術就沒有現在的美國。現在中國作為後發國家,學習西方的先進技術當然也無可厚非。

翻開歷史可以看到歐美工業化時期,各國相互之間的技術模仿和抄襲曾經十分普遍,一些企業不擇手段地獲取先進技術,這是特定發展階段的產物。每個發達國家都經過規範知識產權保護的過程,但是每個國家都在前人的基礎上通過自己的艱苦探索取得新突破,為技術進步作出新貢獻。而且,可以肯定的是,美國和其他國家的現代化都不是靠偷竊取得的,都是靠本國人民辛勤勞動,努力奮鬥得來的。

以市場換技術,或者以技術換市場,本來是西方國家發明的,基於公平原則的交易是市場認可的。歐美國家一直標榜自由貿易,聲稱向發展中國家轉移技術,現在看來美國根本沒有兑現自己承諾的意願。

發達國家一直通過技術轉移獲得巨大收益,通過專利特許經營等方式,發達國家的許多科學技術在發展中國家的應用獲取了高額利潤,其中一部分利潤又成為了新的研究開發資本,使發達國家的技術進步形成了良性循環。除此之外,很多技術在發展中國家的應用得到了檢驗,這些國家的技術人員對改進和完善技術作出了巨大貢獻,推動了發達國家技術水平的進一步提升。

美國借知識產權保護之名行貿易保護之實,對中國的指責完全沒有依據。如今的中國已是知識產權國際規則的堅定維護者和積極建設者。世界知識產權組織總幹事弗朗西斯·高鋭讚揚“中國已成為知識產權創造和保護的典範”。僅僅在幾年前美國政府、機構和政要都公開肯定中國知識產權保護取得巨大進步。這一切難道一夜間就改變了嗎?

歷史早已證明並將繼續證明,靠制裁和封鎖不僅不能阻止一個國家的科技和經濟發展,反而會激發其自主研發的決心,加快其技術進步的速度。上世紀五六十年代,我們受到各方封鎖和禁運,在一窮二白非常困難的環境下,依然製造出“兩彈一星”,中國逐步躋身世界科技大國行列。

四、繼續深化人民幣匯率形成機制改革

黨中央、國務院決定要繼續深化人民幣匯率形成機制改革,增強匯率彈性,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。近年來,人民幣籃子匯率在全球貨幣中一直表現穩健,中國政府努力在提高匯率靈活性和保持匯率穩定性之間求得平衡,得到了國際社會廣泛認可。

從上世紀九十年代初開始,美國不斷以“操縱匯率”的指控威脅中國。按美國財政部目前的定義,匯率操縱需同時滿足3個定量標準:1)對美貿易盈餘超過一年200億美元;2)經常項目盈餘佔到GDP的3%;3)通過匯率干預買入的外匯超過GDP的2%。中國2018年經常賬户盈餘僅佔GDP的0.37%,也沒有大量買入外匯,更沒有靠匯率貶值獲取貿易競爭優勢。美國政府很難給中國扣上這頂帽子。

過去十幾年裏,凡是人民幣出現較大幅度貶值,基本都是由於外部原因,而非我們有意為之。最近一次是今年5月,離岸人民幣對美元一度下跌超過3%,完全是美國升級貿易摩擦進而影響市場情緒的結果。一直以來,發達國家不斷要求人民幣增強匯率的彈性,但是當人民幣匯率價格形成的市場化程度提高,波動幅度加大時,有的國家又表現出葉公好龍的態度,對我們無端猜疑指責,這種做法顯然是十分可笑的。

需要指出的是,雖然近期外匯市場出現波動,但中國企業和居民並沒有出現任何恐慌,越來越多的人認識到,通過買賣外匯獲取投資收益是不現實的,將金融資產轉移到海外也是不安全的。在成熟市場國家,幾乎沒有企業和居民專門靠炒匯獲取投資收益,儘管日本曾經出現過所謂“渡邊太太”,但實際結果也並非如當年的傳説。

人民幣匯率短期波動是正常的,但是長期看,我國經濟基本面決定人民幣不可能持續貶值。中國仍是世界經濟增長的最大引擎,具備極好的市場空間和增長潛力,隨着經濟發展質量提升,人民幣市場匯率將不斷向購買力平價靠近,投機做空人民幣必然遭受巨大損失。

五、中國不存在所謂的“國家壟斷資本主義”

近年來,國際上有觀點認為,中國經濟的快速發展是實行“國家壟斷資本主義”的結果,這種説法毫無根據。

事實上,中國的經濟成分已呈現出日益明顯的多樣化特徵,國有企業的市場份額一直在持續下降。加上政府經濟活動,國有經濟在GDP中的佔比不足40%,國有企業中很多也在境內外上市,實際上是股份制企業,百分之百的純國有企業已經極少。大型國有企業中,也有大量子公司控制權已讓度給民營企業,即使是中央國有企業,相互之間也處於競爭之中。20多年前軍工企業改革時,每個行業都分成兩家以上的公司。

當前,民營和外資幾乎可以進入所有行業、所有領域,沒有任何限制和壁壘。無論是軌道交通,還是裝備製造、能源原材料都可以看到不同所有制企業的聲影。我們堅持競爭中性原則,強調對各類市場主體一視同仁,平等對待,鼓勵他們既競爭又合作,實現優勢互補的多贏局面。中國的產業政策、信貸政策是指導性的,不是指令性的,各項政策的落地要堅持市場化、法制化原則,因時因地制宜,沒有搞一刀切。發佈這種指導性政策也是各個國家普遍採用的方法,如美國的“出口倍增計劃”、歐盟的“工業復興戰略”等。

金融業也形成了多樣化的格局,我國金融機構有國有控股也有民營化外資控股,上市機構和農信社還有自然人蔘股。目前我國4588家銀行業機構中民營機構控股的超過3000家,170家中資保險公司多數為民營控股,證券公司和基金公司也多數是民營為主。即便是五大銀行,社會股權佔比平均達到30%,有的甚至超過40%。特別需要指出中國五大銀行的市場份額現在只有37%,與英美等國家前五大銀行的市場份額的佔比很接近。

還有一個典型的例子就是金融科技,在中國發展迅速,應該廣泛,處於世界領先地位。很重要的原因是政府對於民營互聯網企業採取了審慎、包容的態度,營造了公平競爭的環境。國有控股的大型銀行從一開始就採取了競爭合作的態度,比如十幾年前,支付寶便是在建設銀行的支付合作下,誕生、成長、壯大。如今所有金融科技公司都與大中型銀行結成了合作伙伴關係,其它銀行也大力發展金融科技,與科技公司在資金籌集、帳户開例、支付結算、普惠金融等方面開展全方位的合作,相互取長補短,效果十分顯著。

六、完善公司治理結構的目標不會改變。

近年來,國外一些機構和組織對我國企業的公司治理產生了許多懷疑,特別是對黨組織的作用有嚴重誤解。中國的民營企業一直是根據公司章程和組織架構,作為獨立主體按市場化原則自主經營、有效運轉,黨組織並沒有直接進行干預。

在國有企業中黨的領導一直髮揮着核心作用,把黨的領導融入公司治理各個環節是我們公司治理模式最鮮明的特點。習近平總書記強調,堅持黨對國有企業的領導是重大政治原則,必須一以貫之;建立現代企業制度是國有企業改革的方向,必須一以貫之。深化國有企業改革,必須優化完善公司治理,也要更好發揮黨組織的作用,使二者有機融合,相互促進。

從全球理論研究和實踐探索來看,公司治理並沒有統一的標準模式,也沒有完全可以照抄照搬的最優模式。我國企業在公司治理原則和框架等方面與國際一般標準保持一致。2016年在中國召開的二十國集團杭州峯會,更是明確在公報中提出支持二十國集團/經合組織倡導的公司治理原則。在總的原則框架下,實踐中適應具體國情進行一些補充和完善,符合國際通行做法。

建立現代企業制度和堅持黨的領導完全可以兼容。一是在科學有效制衡機制上,推動股東大會、董事會、管理層、監事會各就各位,各得其所,各自充分發揮作用。黨委會主要是把方向、管大局、保落實,在貫徹執行國家法律、培育健康企業文化、承擔社會責任等方面發揮領導作用,經營決策還是董事會負責。二是在利益相關者保護上,良好的公司治理要充分照顧股東、員工、客户、社區、債權人以及供應鏈上下游各方面的合法權益。我們黨始終堅持為人民服務的根本宗旨,擁有豐富的羣眾工作經驗和良好的組織動員能力,可以更好的實現維護和發展各方合法權益。三是黨的領導在公司治理中具有獨特優勢。例如,黨組織堅持集體領導指揮,黨委會、董事會、監事會成員也有交叉任職,能夠更好的防止內部人控制、大股東操縱和董事履職不充分,獨立董事不獨立等問題。

實踐證明,中國特色的公司治理模式是完全可行的。例如,工農中建交五大銀行黨委的核心作業發揮很充分。經過股份制改革、引進戰略投資者、境內外上市等一系列重大舉措,在公司治理和經營績效等方面已取得了歷史性突破。有的銀行十幾年前就曾獲得公司治理的國際化大獎。這些銀行已經高度國際化,股東和機構網絡遍佈全球,一些關鍵的經營指標,如勞動生產率、資本回報率、成本收入比、資本充足率、撥備覆蓋率都處於國際先進水平。這也充分證明我們在借鑑國際經驗的同時,完全可以成功探索有中國特色的優秀公司治理模式。

七、堅定不移推進金融業對外開放

金融業開放是大勢所趨,不會停頓,更不會倒退。2012年中國超越美國成為世界最大貿易國,2018年中國進口和出口已佔全球10.8%和12.8%,全球超過一半的國家將中國視為最大貿易伙伴。相對於商品貿易,我國服務業開放程度相對滯後,金融是服務業的重要領域,為更好的服務實體經濟和人民生活的需求,必須進一步擴大對外開放。

2018年,我國宣佈了15條銀行業、保險業對外開放措施,今年5月份又宣佈了12條新的對外開放的措施,目前正陸續落地實施,效果良好。未來開放的空間還很大,目前外資佔中國A股市場市的比重只有2%,佔中國債券市場的比重也只有2.9%,外資銀行資產佔全部商業銀行的比重為1.6%,外資保險公司佔比為5.8%,都還有很大提升的空間。我們特別歡迎那些擁有良好市場聲譽和信用記錄,在風險管控、信用評級、消費金融養老保險、健康保險等方面具有特色和專長的外資機構進入中國,豐富市場主體,創新金融產品,激發市場活力。

當然,擴大金融開放的同時,金融風險的傳染性和複雜性也會增大。對於我們這樣一個發展中大國來説,防控好金融風險特別重要。要特別警惕境外資金的大進大出和“熱錢”炒作,堅決避免出現房地產和金融資產的過度泡沫。

八、中國發展要立足做好自己內部的事情

沒有任何外部力量能夠主導中國的國家命運,中華民族必須將命運牢牢掌握在自己手中。我們能不能走的更加穩健,關鍵在於做好自己的事情,這意味着首先要有效應對對經濟社會發展面臨的內部挑戰,特別是人口老齡化、環境污染、收入分配不合理、地區發展不均衡和創新能力不足等突出問題。

我國60歲以上人口占比月18%,預計到2025年,60歲以上老年人口將達到3億,成為超老年型國家。人口老齡化步伐加快,對經濟社會各方面帶來深刻影響,除了勞動人口減少、儲蓄率降低,不利於長期經濟發展外,我國養老、醫療和社會保障體系也將面臨嚴峻挑戰。

我國環境污染仍然還很嚴重,每年由於環境污染和生態破壞造成的經濟損失高達成千上萬億元。以習近平同志為核心的黨中央高度重視生態環境保護,總書記一再強調,綠水青山就是金山銀山。雖然污染治理成本成高,但是涉及全國人民利益,等不得也慢不得。必須綜合運用經濟、法律、行政的手段緊盯問題焦點,堅決打好污染防治攻堅戰。

收入分配不合理也是一個突出問題。改革開放後我國地區、城鄉行業羣體間的收入差距有所加大,分配格局失衡,導致社會財富向少數人集中。雖然計算方面仍然有需要改進的地方,但是我們的基尼係數維持較高水平,需要我們高度重視。此外,還有超過千萬的貧困人口,脱貧攻堅任務仍然很艱鉅。

我國不同地區發展差別也很明顯。東部與西部、南部與北部地區之間還存在明顯的經濟發展不平衡。特別是一些老工業去和資源性城市面臨經濟持續發展的沉重壓力。更嚴重的是出現了人口淨減少的問題。這個問題不解決好,將十分不利於我國產業的合理調整和轉型升級,不利於提高國民經濟整體的可持續發展水平。

創新能力不足嚴重製約我國經濟發展。這些年我們對科技教育的重視程度不斷提高,投入規模不斷加大,但效果還不就理想,突出問題是教育、科研等方面還存在不少體制機制障礙。創新科技成果的轉換應用存在“瓶頸”,一些核心技術還存在“卡脖子”現象,嚴重製約經濟從高增長轉向高質量發展。

對於上述問題,必須多管齊下,多措並舉,下大力氣予以解決。金融業在這些方面大有作為,我想這也是金融供給側結構性改革的應有之義。

以上供大家參考討論。

祝論壇取得圓滿成功,謝謝!

陳雨露:央行近期三個方面主要工作

圖為中國人民銀行黨委委員、副行長陳雨露

以下為嘉賓演講全文:

尊敬的邱勇校長、吳曉靈理事長、張曉慧院長,各位來賓、各位專家,各位老師,各位同學:

上午好!很高興參加2019清華五道口全球金融論壇。

本次論壇的主題是“金融供給側改革與開放”,是當前理論界、金融業界和政策制定部門非常關注的重大課題,具有非常重要的意義。習近平總書記在中央政治局第十三次集體學習上,對深化金融供給側結構性改革發表了重要講話,深刻闡述了金融與實體經濟共生共榮、相互促進的重要關係,為增強金融服務實體經濟水平、全面深化金融改革、打贏防範化解重大金融風險、推動金融業高水平對外開放指明瞭方向,具有極其重要的戰略意義和現實指導意義。

近年來,在黨中央、國務院的堅強領導下,人民銀行按照習近平總書記的重要指示精神,按照深化金融供給側結構性改革的要求,統籌金融宏觀調控、深化金融改革開放、維護金融穩定、改善金融服務等各項工作,取得了積極的進展,積累了新時代背景下進一步做好金融工作的重要經驗。下面,我將分五個方面,向大家介紹有關工作的進展情況,供參考。

第一個方面,關於實施穩健的貨幣政策,着力疏通貨幣政策傳導機制。

穩健貨幣政策是一個內容非常豐富的政策取向。今年的政府工作報告再次強調要實施穩健的貨幣政策,其基本含義就是要鬆緊適度,適時適度逆週期調節,保持流動性合理充裕。從總量上看,廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與名義GDP增速大體匹配;在總量適度的同時,還要優化流動性的投向和結構,進一步加強對經濟社會發展重點領域和薄弱環節的支持力度。2019年4月末,M2同比增長8.5%,社會融資規模同比增長10.4%,與名義GDP增速基本匹配;前四個月人民幣貸款新增6.82萬億元,同比多增7912億元,多增部分主要投向了小微和民營企業等薄弱環節。可以説,穩健貨幣政策取得了積極成效,以適度的貨幣增長支持了實體經濟高質量發展。

在貨幣政策的實施過程中,貨幣政策傳導機制及其效率始終是一個重要的理論研究問題,也是重大的實踐問題。本輪國際金融危機爆發後的一段時間內,一些發達經濟體以利率工具為核心的傳統貨幣政策出現了傳導失靈的問題。如2007年9月到2008年末,在一年多的時間裏,美國聯邦基金目標利率從5.25%快速降至0-0.25%區間,但大量資金仍然淤積在金融體系,不能有效地進入實體經濟,出現了經典意義上的“流動性陷阱”。為了穩定市場、促進增長,美聯儲不得不採取非常規貨幣政策,開展大規模資產購買計劃,直接向市場注入流動性,以提高貨幣政策傳導效率。

我國的金融體系是以銀行為主導的。因此,改善貨幣政策傳導機制的關鍵環節是影響和調節商業銀行的行為。在信用貨幣制度條件下,貨幣創造的主體是商業銀行。從理論上講,在零法定存款準備金率、零超額準備金率和零現金漏損率等極簡情境下,只要商業銀行有意願從事發放貸款等信用擴張行為,就可以比較自由地創造貨幣。但在實際中,出於流動性管理和風險防範的要求,中央銀行和監管部門會從流動性和資本的角度對銀行的行為加以約束,銀行也面臨來自需求端的利率約束。因此,疏通貨幣政策傳導機制的關鍵是激發商業銀行信用擴張意願,有效破解流動性、資本和利率“三重約束”。

針對前一段時間出現的社會信用收縮問題,人民銀行抓住關鍵環節,發揮銀行作為貨幣創造中樞的作用,着力緩解流動性、資本和利率約束,採用市場化的手段鼓勵銀行主動加大對實體經濟的支持力度。針對流動性約束,人民銀行通過多次降準、增量開展中期借貸便利(MLF)等操作釋放中長期資金,確立“三檔兩優”的存款準備金率新框架,加強宏觀審慎管理,發揮好宏觀審慎評估(MPA)的逆週期調節和結構引導作用;針對資本約束,創設央行票據互換工具(CBS)並開展首次操作,為商業銀行發行永續債補充資本提供流動性支持,正向激勵銀行多渠道補充資本;針對利率約束,完善市場化的利率形成、調控和傳導機制,進一步疏通利率傳導,尤其是疏通央行政策利率向信貸利率的傳導。從近期主要的金融指標看,貨幣政策傳導效率邊際改善,信用收縮局面有所緩解。

第二個方面,持續推進多層次資本市場建設,着力改善社會融資結構。

上個世紀60年代,以戈德史密斯(Goldsmith)為代表的金融結構理論強調,如果只有金融總量的增長而沒有金融結構的演進,金融發展只能是在同一水平的數量擴張;只有通過結構的改進,才能提升金融功能。

當前我國融資結構具有三個鮮明特徵。一是儲蓄率高。近年來我國儲蓄率水平有所回落,但與其他經濟體相比,仍比較高,2017年為46%,客觀上存在大規模的投融資運用需求。二是儲蓄主體與投資主體匹配程度比較低。我國企業部門是最大的投資部門,實物投資超出自身儲蓄一倍左右,有很強的融資需求。而住户部門是最大的淨儲蓄部門,2016年淨儲蓄16.6萬億元,其中13.3萬億元以金融投資形式提供給其他部門。三是間接融資佔比比較高。2018年新增人民幣貸款佔社會融資規模增量的81.5%,今年1-4月佔比為75.1%。在我國企業融資存量中,貸款、債券、股票之比大概是3:1:1。

改善社會融資結構的一個非常重要的維度是,加快建設多層次資本市場,提高直接融資特別是股權融資的比重。圍繞建設一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場的總體目標,近期人民銀行主要做了以下三方面的工作:一是繼續推動債券市場規範健康發展。進一步豐富債券市場品種,用好民營企業債券融資支持工具,支持優質民企擴大債券融資規模。穩步推進債券市場雙向開放和互聯互通,2019年4月彭博公司將中國債券納入彭博巴克萊債券指數。二是積極推動市場化、法治化債轉股。2018年6月定向降準釋放資金約5000億元,專門支持債轉股。截至2018年末,債轉股累計落地3644億元,涉及企業185家,涵蓋央企、地方國企、民營企業,推動其建立和完善現代企業制度,增強內生髮展動能。三是積極配合證券監督管理部門完善股票市場基礎性制度,引導更多中長期資金進入,更好發揮資本市場配置資源、資產定價、緩釋風險的作用。

第三個方面是大力發展普惠金融,着力緩解小微和民營企業融資難融資貴問題。

過去我們講金融發展問題,主要是圍繞“效率”和“穩定”兩個支柱展開的,強調要將金融資源配置到實體經濟效率高的部門中去,強調要有效防範化解金融風險,牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。本輪國際金融危機以來,國際社會普遍認識到金融要回歸服務實體經濟本源,特別強調金融業要為普羅大眾服務,以“包容”為核心內涵的普惠金融發展迅速,日益成為現代金融的第三個支柱。在我國,普惠金融的內涵非常豐富,是包括農村、小微、綠色、扶貧等在內的大普惠金融的概念。

當前,有效緩解小微和民營企業融資難融資貴問題,是發展普惠金融的重要內容,也是深化金融供給側結構性改革的重大任務。部分小微和民營企業遇到的困難既有周期性、結構性、政策性方面的原因,也與其自身存在的問題密切相關。解決這些問題需要綜合實施,發揮“幾家抬”的政策合力。人民銀行認真貫徹落實習近平總書記關於民營企業發展的一系列重要講話精神,堅持“兩個毫不動搖”,探索運用和創新結構性貨幣政策工具,在信貸、債券、股權方面“三箭齊發”,幫助小微和民營企業翻越“融資的高山”,着力打通政策落地“最後一公里”。第一支箭是加大信貸支持力度,通過定向降準、擴大普惠金融定向降準覆蓋面、增加再貸款和再貼現額度、創設定向中期借貸便利(TMLF)等手段,為金融機構擴大對小微和民營企業信貸投向提供中長期穩定資金來源。第二支箭是引導設立民營企業債券融資支持工具,堅持精準支持,為符合國家產業發展方向、主業相對集中於實體經濟、技術先進、產品有市場、暫時遇到困難的民營企業發債提供增信支持。第三支箭是按照市場化、法制化原則,研究支持民營企業股權融資政策措施。同時,督促商業銀行完善內部績效考核和盡職免責機制,合理運用金融科技手段,增強小微和民營企業金融服務的商業可持續性。在各方的共同努力下,近期小微和民營企業融資服務呈現出“量增、面擴、價降”的積極變化,融資難融資貴問題得到一定程度的緩解。截至2019年一季度末,普惠小微貸款餘額同比增長19.1%,增速比上年末高3.9個百分點;民營企業貸款餘額同比增長6.7%,增速比上年同期高1個百分點。3月份,小微企業新發放貸款利率平均為5.93%,比上年同期低0.19個百分點;截至2019年4月末,民營企業債券融資支持工具累計支持56家民營企業發行87支債務融資工具,共計399億元,前4個月民營企業累計發行債券2053億元,明顯好於2018年同期水平。

第四個方面是擴大金融高水平雙向開放,着力提高金融業全球競爭能力。

經過長期的理論研究和政策實踐,我們對金融業的行業屬性的認識不斷深化。一方面,金融業是經營貨幣和信用的特殊行業。設立金融機構、從事金融業務,必須嚴格遵守金融機構、金融業務和高管人員資質准入管理,納入全方位監管。另一方面,金融業本質上是競爭性服務業。通過市場化機制和充分競爭,金融機構自主決策、自主創新,為經濟主體提供多元化、多樣化的金融服務,幫助實體經濟提高資源配置效率並有效管理風險。

金融業對外開放是我國高水平對外開放格局中的重要組成部分。擴大金融業雙向開放是我國的自主選擇,有利於引入更高水平的金融服務,可以在更高的層次上充分利用“兩個市場、兩種資源”,通過外部競爭促進我國金融業高質量發展和提高全球競爭能力。

2018年,習近平總書記在博鰲亞洲論壇上宣佈將大幅放寬包括金融行業在內的市場準入,強調政策落實“宜早不宜遲,宜快不宜慢”。人民銀行易綱行長隨後宣佈了進一步擴大金融業開放的具體措施和時間表。目前,絕大部分措施已經落地,在持股比例、新機構設立、業務範圍拓展、金融市場開放、銀行卡清算、非銀行支付、信用評級等領域取得了豐碩成果,獲得了國內外金融界的積極評價。近期,銀保監會又宣佈了近期擬推出的12條對外開放新措施。

下一步,我們將對標高水平開放的要求,繼續推進金融業對外開放。一是繼續推動全方位的金融業對外開放,確保各項措施落地實施,積極研究新的開放措施;二是加快轉變開放理念,過渡到准入前國民待遇加負面清單管理模式,實現系統性、制度性開放;三是優化營商環境,提高政策制定透明度;四是將擴大開放和加強監管密切配合,有效防範和化解金融風險。我們歡迎外資金融機構和境外投資者積極參與中國金融業的對外開放進程,實現互利共贏、共同發展。

各位專家、各位同仁:

深化金融供給側結構性改革是當前和今後一個時期我國金融工作的主線。前面我向大家介紹了人民銀行在這方面所做的工作和探索。我們取得的成績還是初步的,還有大量細緻、富有挑戰性的任務要去完成。人民銀行的研究系統非常願意與大家一起就深化金融供給側結構性改革中的重大理論和實踐問題進行深入的研究和探討,羣策羣力,貢獻智慧和力量,更好推動我國經濟金融高質量發展。

最後,祝本屆論壇圓滿成功!謝謝大家!

閻慶民:優化市場結構是推進金融供給側結構改革的重點任務

圖為中國證券監督管理委員會副主席、黨委委員閻慶民

以下為嘉賓演講全文:

大家上午好!非常高興應邀參加“2019清華五道口全球金融論壇”。首先我代表中國證監會,代表易會滿主席向參加2019清華五道口全球金融論壇的各位來賓表示熱烈的祝賀!

今年2月,習近平總書記在主持中央政治局第十三次集體學習時,對“金融供給側結構性改革”這個問題進行了深刻闡述。我看這次作為清華五道口全球金融論壇專門作為一個主題提出來,我認為清華大學非常切入實際。

當今世界正面臨百年大變局的時候,我國經濟金融形勢複雜嚴峻,金融服務實體經濟穩增長、防風險的任務艱鉅、意義重大。我們怎麼來理解,我也講講自己的四點體會:

一、 優化金融市場體系機構是推進金融供給側結構性改革的重點任務。

習近平總書記提出,深化金融供給側改革,要以金融體系結構調整優化為重點。要解決金融發展中的突出矛盾和結構性問題,重點任務就是要調整優惠金融市場體系結構。

一要逐步改變我國當前“貨幣多、資本少”的金融結構。去年年底我們做了一些數據對比分析,我國的貨幣化率用M2佔GDP測算下來大概是203%,美國和英國同期做了一個對比。我國的貨幣化率基本上是美英的三倍左右。同期資本化率第二欄我們用的是股票的市值加上債券的餘額再加上GDP。我們基本上是英美的1/3,這個數據倒過來看當然金融化率各地用的時候不太一樣。我們用兩個數據得到貨幣多,資本少,這是當前我們面臨的一個實際問題。前面的嘉賓講到了我們是一個銀行為主的間接融資為主的融資體系的國家。

所以怎麼樣直面學習總書記講的我們金融機構的體系上,通過這個指標能看出,我們也從上市公司看了一下,我們一共有90幾家金融銀行。但是銀行一個是主導,32家上市銀行的母公司的淨利潤佔到整個3610家上市公司總和的44%。最近我看了一些數據,非金融類的上市公司大概實現的淨利潤還沒有上市的金融機構多,上市的金融機構加上保險、證券大概有97家,非金融機構大概有3000多家,所以能看的出來剛才將的要逐步改變當前貨幣多、資本少的金融體系結構。

二要下大力氣補短版,大力發展資本市場。剛才講了我們先從“十二五”開始,我國直接融資的比重分別是11.5%和16.4%。到了2018年我們統計的數據大概是17.9%。當然這個數據遠遠低於以直接融資為渠道的美國、英國等其它國家。怎麼這個也能看出來在優化金融市場體系結構當中我們所面臨的一些問題,需要做的一些工作。要打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,顯著提高直接融資特別是股權融資比重,更好提升金融供給效率。

三是要努力化解影響我國金融市場穩定發展的制約因素。我們當前中國的影響金融市場發展還是不太充分的,不太健全。實際上大家知道我們現在各種債券還是一個分割的,還是碎片化的,怎麼來建立一個統一的市場,統一的債券市場,還有很多工作要做。我們幾大部委分別管理也好,監管也好,債券市場沒有實現真正的統一。

今年大的數據將近90萬的債券,包括國債、金融債、企業債、公司債,我們學習怎麼來理解深化金融工作改革這是第一個非常重要的就是金融機構的體系,結構的推進是我們深化結構工作的重點任務,這是第一點。

二、 加快金融機構改革是推進金融工作改革的重要抓手。

一是要大力發展普惠性的金融。剛才陳雨露副行長講了一些數據,普惠性金融這塊來講,儘管這個數據來自世界銀行,但是我們這幾年都在抓,大銀行也在設立部門。中小企業也在增加。剛才雨露行長講了一個數據,2018年底我國銀行業金融機構有4588家,也就是大部分還是中小銀行。怎麼樣把中小銀行我們真正解決比如説以農村為主的,在城鎮化比較低的能不能把它解決,我覺得這是我們在學習深化金融工作改革需要面臨解決的問題。就是首先要大力發展普惠性金融,增加中小金融機構的數量和業務的比較。我看國家統計局有個數據,去年年底的農村人口大概5億多,佔總人口的40%左右。反過來講大頭還是在城市,但是農村的貸款不到1/5,19%點多。

二是大力發展政策性金融。政策性金融這塊,在中國來講我們現在也是面臨很大的問題,大量的基礎設施投資,大量的像鐵路、水利,我感覺這塊我們發展的還不夠,所以這是當前深化學習要做的工作。

三是大力發展新金融。新金融我一開始講了還是缺資本的時代,缺資本的時代可能就是怎麼來有助於資本的形成。從2017年8月份開始到今年4月份為止,整個私募股權的創投資金大概9萬多億,如果加上私募證券基金大概2萬億左右。再加上非標的,就是大的資產管理大概還有一萬多億,加起來可能13萬億左右。13萬億,整個我們公募基金也有13萬多,這樣整個再加上其它比如説基金管理公司再做一點,大致也是50萬億。所以從這塊來看,新金融最大的問題我們可以給科技型企業幫助它解決資本的困難。這樣在學習深入理解怎麼來解決金融供給側結構改革,我覺得這是一個切入點。

三、 提高金融產品的質量和可獲得性是推進金融供給側改革的重要內容

金融要素的供給最終要以金融產品為載體才能實現,要注重提高金融產品和金融服務的質量與可獲得性。

一是提高金融產品的適應性。目前,金融機構在設計金融產品時,出於利潤和安全等因素考慮,更傾向於大型企業、國有企業,忽略了我國實體經濟是以中小企業為主體的經濟結構。例如,銀行信貸部門在考評客户信用風險時,更關注擔保物價值,對現金流、淨利潤等第一還款能力重視不足,這使得輕資產多、重資產少的創新、創業、成長型中小企業較難獲得足夠貸款資金支持。金融機構應從更好為實體經濟服務的原則,針對實體企業堵點、痛點、難點開“藥方”,下大力氣提升服務質量。

二是增強金融產品的靈活性。去年,我國民營企業、中小企業融資難、融資貴問題較為突出。中央高度重視,相繼推出各項緩解措施,包括人民銀行設立了債券融資支持工具,商業銀行也優化了循環授信和貸款業務。但是可能感覺這個靈活性方面還是不夠。

三是要提高金融產品的複合性。實體企業的金融需求受所在行業、規模、發展階段等不同而千差萬別。金融產品過於“單一化”、“同質化”增加了企業的搜尋成本負擔,金融機構可考慮研發複合型產品,全方位、多角度匹配企業需求。例如,在服務科創企業作為特定對象時,僅有銀行或僅有證券公司服務能力均有限:銀行資金實力雄厚,但側重於服務傳統行業,證券公司估值定價能力強,但服務規模有限。因此,可考慮採用“投資先行、投貸聯動”的符合金融產品服務模式,由風險投資基金、私募股權基金、證券公司先行進入,實現價值判斷;貸款機構隨後參與,支持企業成長,切實解決企業後顧之憂,使其能夠專注主頁、做大做強。

四是豐富金融產品的避險性。實體經濟對金融的需求不僅是融資,還要考慮怎麼避免市場風險,信用風險,包括利率的風險。我們此前做過一項研究,2015年至2017年,一季度我國上市公司參與衍生品市場進行風險管理的比例只有11.6%,而早在2009年,國際互換與衍生品協會(ISDA)一項調查報告顯示,世界500強中94.2%的企業均參與衍生品業務。我國實體企業參與衍生品市場遠低於國際平均水平,也與我國生產、貿易、進出口等經濟活動的巨大體量不相匹配。當前,我國深入融入全球分工,直接面對全球競爭,如果沒有充足、有效的避險性金融工具保駕護航,實體企業將面臨巨大的市場風險。要深入瞭解實體經濟需求,以更具前瞻性、創新性的理念,設計和提供更多避險工具,幫助企業建立健全風險管理機制,提升整個經濟社會抗風險能力。

四、 促進金融監管提質增效是推進金融供給側結構性改革的重要保障。

金融監管是維護市場安全穩定的基礎。這裏我提四點,也是自己的想法。

首先,增強金融監管的一致性。金融監管水平與實體經濟和金融市場發展程度相適應,既不能因為監管能力不足導致實體經濟發展受阻,反過來講也不能監管過於超前而制約了金融要素供給。我們形容監管就像騎自行車,你得把平衡掌握好。我們也在反思,十年前的金融危機,對照中國怎麼看?我們的金融改革是不是快於國有企業的改革了?或者有些是因為我們監管的能力不能適應,也會影響了企業的實體經濟在改革當中對金融提出的融資需求、服務需求。

第二要增強金融監管的協同性。主要是在分業監管前提下,如何在金融委的領導支持下,協調聯動,形成監管合力。

第三是增強金融監管的有效性。當前我國經濟環境、外部因素多變,監管機構目標多重,政策有效性降低。金融監管政策要有連續性和穩定性,形成穩定預期,有效增強市場信心。作為資本市場的監管者,首先,要加快提高上市公司質量的步伐,完善發行、上市、退市、交易、併購重組等一系列規則;其次,壓實中介機構的責任;第三,優化交易監管制度,不允許行政干預股指,最大限度實現投資者的公平交易;第四,強化交易全程監管,督促上市公司準確、完整、及時披露信息;第五,提升違法違規成本,加快推進《證券法》等法律法規修訂,實現持續監管和精準監管。第六,構建多渠道提高投資者教育和保護的陣地;第七,進一步推動債券市場統一監管,形成統一的債券市場(國債、金融債、公司債、企業債、中期短期融資券等)。

第四是要增強金融監管的安全性。要始終堅持黨對金融監管工作的絕對領導,堅決貫徹落實黨中央各項戰略部署,強化監管主體責任和分工,提高科學決策水平,穩妥處理好股票質押、債券違規、私募基金、地方交易場所等重點領域的風險,切實維護金融穩定安全。

最後,預祝五道口金融全球論壇圓滿成功,謝謝各位。


朱民:人工智能正在顛覆未來

圖為清華大學國家金融研究院院長,國際貨幣基金組織原副總裁朱民

以下為嘉賓演講全文:

尊敬的肖主任,邱勇校長,尊敬的各位來賓,各位朋友,我今天看到很多老朋友,感謝和歡迎大家來參加我們這個活動,作為主辦方,再次表示歡迎和感謝。

我今天想給大家報告一下我的觀察,我稱之為——在中國走向高收入階段的供給側改革的重點,就是產業結構的調整和勞動生產率的提高。我認為這是我們面臨最為關鍵的挑戰。

中國的經濟走到今天有長足的增長,大家看78年的時候人均160美元,現在10000美元,這是典型的中等收入陷阱的入口,10000美元能不能往上走?與此同時大家可以看到,我們增長的速度2012年以後逐漸下滑,滑到現在6以上,所以中國經濟面臨很大的問題,人均增長速度凝不能穩住,人均GDP能不能往上走,這是我們面臨的最大的宏觀挑戰。中國的發展處於歷史的關鍵點,我們做了數據分析,我們把數據比較一下,中國是紅線走到一萬美金後的走勢,走不上去就落入墨西哥、巴西、馬來西亞的軌跡,走上去就走上韓國和我國台灣省的軌跡。今天的這個點是特別的關鍵,今後五年中國經濟的發展決定中國未來五十年,也會決定世界經濟未來十年、二十年。增長的過程永遠是不容易的,我這裏做了新經濟國家的追趕圖,縱標是增長速度,橫標是人均GDP和美國的比,假設以美國為目標的趕超。大家看到60年代的時候,增長速度很高,從美國人均15%到20%、23%左右,但是發生了拉美危機、亞洲危機以後增長速度下跌,不但沒有趕超反而回縮了,曲線往回走。一直到2000年開始,經濟增長再一次飛速,逐漸速度下降,但是逐漸在實行趕超,最近達到了美國的GDP30%左右。拉美的起點在62到66年,是右邊的高點。然後拉美的速度在80年代開始下跌,80年代整個往後退的,沒有趕超,90年代增速上升沒有趕超,一直進入本世紀又開始逐漸恢復,在拉美這個國家2012到2016年佔美國GDP的比重和1962和1966年佔美國GDP的比重,50年前和50年後幾乎是一樣的。這是一個巨大的發展背景,50年沒有趕超。不是説50年沒有增長,生活水平仍在提高,但是世界都在變,50年沒有趕超。這有無數的教訓和故事,這都是我們需要學習的。中國在這個關鍵點上面臨的挑戰,不容低估。

我們在關鍵點走的時候,發生了深刻結構性變化。比如説農業的就業和佔GDP比重在下降,工業都逐漸先上升後逐漸下降,都是上升和下降的過程,服務業普遍的直線上升,普遍的比重不斷提高。這是一個典型的世界發展結構變化,沒有問題。中國同樣是這個結構,紅線是中國的服務業,大家可以看到2013年以後中國的服務業逐漸超過,佔50%,超過了工業,工業的比重逐漸下降,所以中國在結構轉變上和世界的整個結構轉變是完全一致的,沒有問題。

所以中國在結構轉變上和世界的整個轉變是完全一致的,沒有問題。但是問題還是有的,問題在這張圖,我們用工業的勞動生產率去除以所謂的服務業勞動生產率,如果是1的話是一樣的。但是大家可以看到進入2000年以後工業進入了高科技的工業,工業勞動生產率的速率提高很高,今天工業的勞動生產率是服務業勞動生產率的120%。當我們不斷的提高服務業比重的時候,你提高一個百分點服務業的比重丟掉二十個百分點的勞動生產率,如果這個格局繼續下去,你的增長速度一定下降。

這不僅是中國,這是全世界在過去50年、80年的經驗,同樣符合這條線。所以提高服務業的勞動生產率,成為了最大的挑戰。

我們把服務業分成兩類:分成市場化的服務業和非市場化的服務業。市場化的服務業比如説金融業、酒店業都是市場化的服務業,大部分的教育、醫療、政府活動都是非市場化的服務業。所以這個曲線特別有意思,市場化的服務業在2000年以後整個勞動生產率是不斷提高的,我們做了大量的數據的分析。但是非市場化的服務業進展非常緩慢,差距非常大。所以提高非勢場化的服務業變成了一個很重要的方面。

如果和國際比,中國市場化的服務業的勞動生產率和整個世界的格局基本上在人均1萬美元的水平是相符的。美國在最高,是在綠的那條線,所以這個曲線是基本一致的。

整個市場化金融業的勞動生產率高於世界平均水平,這個平均水平現在是這樣的,我們的商業零售和電商,勞動生產率在世界比是高的,這是因為我們有很好的電商比重,電商我們走在前面。所以我們也有很好的服務業勞動生產率是特別好的。這個特別有意思,我們的信息和計算機服務業我們叫商務服務業在中國特別不發達。所以這兩塊的服務業的勞動生產率特別低,這個很有意思,我們還在琢磨這個數據怎麼能説明特別了是我們的信息和計算機服務業我們沒有單獨的服務業,所以信息和計算機的行業現在還是挺?發達的。

健康和教育遠遠低於勞動生產率世界的一般水平。教育,美國的水平也很低,因為美國的教育投入很高,但是學生的考試成績很差,這個藍點(PPT)在這一塊還是很低的,非市場化的服務業還是很低。怎麼解決這個問題?提高服務業的勞動生產率,所以就要繼續改革和開放。剛才,閻慶民主席也提高了進一步的金融改革,包括雨露副行長包括我們的郭樹清黨委書記,服務業對外開放,文化產業對外開放,醫療衞生對外開放,教育,特別是金融,我就不重複的從去年總書記在博鰲會上宣佈以後,我們的服務業現在其實是一個大規模的開放。

金融、教育、文化、醫療等服務業有些開放,現在是設計、審計、物流、電子商務等服務業正在開放,電力、民航、鐵路、石油等等公用的服務業都在開放,所以整個的開放是一個很重要的方面。

市場化的改革和開放毫無疑問是提高服務業的一個發展的勞動生產率提高的特別重要的方面。所以這是我們現在在做的一個很重要的事情。

但是從世界的經驗來看,在今天這個環境下,僅有改革開放我們還不夠,我們還要加上科技的力量。因為當勞動生產率差距是如此之大的時候,我們需要科技的力量來趕上製造業的水平,來維持我們經濟增長的速度和穩定。所以人工智能在這裏會起很大的作用,人工智能正在顛覆未來,它幾乎改變了所有的製造業和服務業,它改變軍事,現在無人機可以精準射殺人,如果一千架無人機編隊進行武裝攻擊,這將是一個什麼樣的戰爭?

改變物質和財富的生產和分配,這個從根本上又變了。財富的分配最早起源於農民和工人,工人的差別是藍翎和白領,白領是白領的製造業和金融業,今天我們進入的是所有人和科技創新業的差別,是有專利和沒有專利的差別,這個收入分配就比較困難了。因為從農民到工人,藍領到白領是通過教育通過努力可以達到的,專利不完全是教育和努力。所以財富的分配是一個很大的問題,改變整個的社會組織架構,最終我覺得人工智能現在起很大的作用。

這個是我對人工智能最近的發展做的一個應用的十個主要的方面:我在給深圳市政府做深圳的人工智能發展戰略,學了很多東西。人工智能現在可用的東西很多,計算機視覺,語音感知和處理,圖像生成最後導航的無人機等等,這樣技術已經很成熟,只是一個應用、系統化和平台的問題。

工業中的比如説產量優化,比如説維護、預防性的體檢檢測,用的已經很多了。

我在這裏講一下我在深圳的觀察,我發現製造業進入三個維度的數字化過程:第一,垂直維度是第一次能夠把製造業從生產的車間這個平面產生數據,彙總到財務、戰略和雲。所以每一分鐘都在產生無數的數據,這是我們第一次有海量的實際生產線的數據,能夠應用,這個改變了整個的生產過程;

第二,供應鏈的管理,供應鏈的管理它的效率和迭代也改變了整個的產品質量,這又是一個很大的變化。300多家供應鏈的企業都在深圳一個小時的車程之內,他們可以每週一次會議,通過人工智能網絡不斷的迭代,不斷的創新和出新產品。所以這個供應鏈的管理,是一個很大的事情。

第三,產品在開始生產的時候,就會出現一個我們叫“digital  turn(音)”,出現一個虛擬的產品過程。實體產品在生產的過程中,虛擬產品根據兩維的信息不斷的更新和設計自己,生產的過程就是新產品的設計過程,整個設計完全變化了。製造業的三維變化這是一個巨大的發展空間。

我們看到富士康、海爾運用三維空間的管理已經很明顯。

製造業的自動化是一個巨大的過程,全世界每萬人的工人的機器人韓國最高530個,中國很低只有22個,機器人和自動化,這是一個巨大的市場。而中國製造業是全世界最大的,2004年的時候中國的製造業還只是和德國相等,今年中國的製造業是美國日本和德國的總和。所以把這些都加起來,製造業提供勞動生產率未來的空間是巨大的,就是從1萬億美元往上走,這是第一條。與此同時也創造了很大的壓力給服務業,所以服務業還要猛追。

 物流,這是一個典型的服務業勞動生產率。物流現在從生產地到客户的整個的過程自動化程度非常高,我們都可以看到完全自動化的倉庫、庫存。我們現在看到的外賣小哥、快遞小哥那麼多的物流只是整體物流產業鏈的7%。所以這是一個巨大的市場,物流是一個12萬億人民幣,佔GDP15%的市場,從7%到70%的話,是一個巨大的發展。

金融,這是2000年我在UBS的美國的交易大廳照的照片。當年一千個人24小時全球交易,我在中國銀行工作非常震驚,我想中國銀行能有這麼一個交易場所,我真是死也值了。

15年以後人去樓空,被什麼取代呢?都被機器取代了。人工智能不是第三方支付,它第一個是在執行理財、交易、配送,現在完全是人工智能化。這個樓都沒人了,都變了。所以金融科技動金融業在存款、貸款、支付、融資、投資管理,我覺得這是巨大的。AIG,是一個保險公司,它在探討人工智能對保險業的顛覆,正在到來, 所以這個變化是巨大的。

醫療,這是一個巨大的服務業我們開放還很不夠。醫療,遠程的護理、診斷、支持風險評估、研發管理、營銷,人工智能走的非常的廣泛。

我把我們國家做醫療的人工智能做了一張圖表,把它進行分類,把六類業務內容,在遠程預防和護理有無數的企業已經做得很好。影像識別,現在肺癌很普遍,通過眼睛測試你的糖尿病,現在已經很普遍。

醫療方案也很多,研發也很多。我特別驚訝的是醫院的運營的優化和營銷反而很少,我想唯一能解釋的是因為醫院現在還不完全是市場化的運作。所以它的技術化和現代化也就比較落後,所以這個挺有意思。

所以人工智能加總分析的話對整個宏觀經濟的影響很大的,中國可以從6.3%提高到7.0%左右到2035年的話。這個從中國跨越鴻溝,從關鍵點往前走我覺得是特別重要的。我們已經有一定的基礎了,我把中國所有的主要的人工智能企業分成十類,金融、安防、無人機、無人駕駛、機器人等等十個主要的行業分成應用、技術和基礎來。我們的強項用黃的顏色標出,還是在計算機視覺、語音識別,我們的雲計算正在趕上,以阿里為首,阿里佔一半左右,三大巨頭在世界上還是有競爭力的。我們的強項在應用,但是我們逐漸在技術層面有所突破,所以這是一件很好的事實,中國最大的強項是需求端好,供給端不平衡,視覺與圖像現在開始領先。

在這個基礎上技術就可以往前推動,人工智能最大的特點是規模會推動技術,這又是一個很新的辦法,這給了我們一個新的創新和趕超的新的途徑。當中國的電商在整個商務比重超過美國以後,規模帶來效率,現在阿里巴巴每秒的支付的處理速度是美國最快速度的3倍到4倍。所以這個就是規模帶來的技術,有這個路徑我們對未來就很有信心,可以繼續發展。 

所以國務院發了幾個文強調我們的人工智能的戰略目標,2020年是一個同步,2025年領先,2030年是成為世界的中心。所以這個重大的人工智能戰略在支持改革和開放,來提高我們的服務業勞動生產率。回到趕超,我們把很多國家放在一起的話,大家可以看到很漂亮的藍顏色的是波蘭,它也有一個反彈,紫顏色是智利也有趕超,這個是韓國,已經是美國人均GDP的65%,中國正沿着韓國的路往前走。這是關鍵的五年,這是關鍵的供給側改革的五年,這是關鍵的市場化開放和科技化的未來發展的五年,所以中國正在邁入高收入階段,關鍵是勞動生產率的提高,迎接挑戰,我們需要繼續改革開放,迎接挑戰,我們需要加快科技的發展,這是最大的助力。

未來已來,世界一定精彩,謝謝大家!


Hal S. Scott:金融中心是經濟的關鍵點

圖為哈佛大學法學院教授Hal S. Scott 

以下為嘉賓演講全文:

非常感謝,感謝清華大學邀請我來到這一次的論壇,非常榮幸。很高興今天來跟大家做一個演講,我想給大家簡要談談系統性風險問題。金融行業正如大家知道的那樣,對於經濟起了至關重要的作用,監管機構以及我們的行業它會產生對於經濟增長的巨大影響力。有很多人很憂慮,金融的放松管制,但是主要是害怕系統性風險,也就是害怕對於經濟的破壞。如果系統性風險真正出現,要避免它的蔓延並且終結它,最危險的系統性風險是什麼?就是金融系統的系統性風險,這往往是缺乏理性的,導致大家在短期內衝向銀行提取自己的款項,也會導致大家的恐慌,拼命地拋售資產。這樣持有資產的任何人財富都會縮水。

發生在2007年和2008年美國的金融危機,看起來是出現在銀行業,而傳統上來講我們看到銀行業確實發生恐慌。但是這種系統性風險也可能出現在資本市場,作為市場崩潰的一部分,這也是令人憂慮的。這是2015年中國憂慮的事情,害怕股市的崩潰,害怕資本市場,而並非銀行業的崩潰。如果我們更為詳盡的看一下在2008年美國所發生的金融危機,所產生的金融恐慌並沒有發生在銀行業。它失敗之後這種恐慌發生在了資本市場,比如説雷曼兄弟的倒閉。最近金融危機所發生的恐慌傳遞是在資本市場,而不是銀行。在銀行業,我們總體上來講是有很高的流動性和資本需求避免這種情況。

流動性是和傳染性相關的,當然了,流動性是非常必要的。對於一個金融機構來講要避免擠兑,並且能夠去恢復正常狀態是非常重要的。我們有大量充足資本在銀行系統,但是仍然有可能出現金融擠兑,之所以有可能是由於流動性的緊縮。確實在銀行業發生擠兑的話,我們就可能最後動用中央銀行作為最終借款人,我們要增加對於現有債務的擔保,最終可能政府不得不注入資本在金融機構當中來解決這個問題。所有這些措施將會起到非常重要的作用,主要是在2008年金融危機當中起到了重要作用。要避免危機就要有充足的資本和充足的流動性,你要想限制已經發生的金融危機繼續蔓延的話需要注資,我們要讓系統對防火非常敏感,如果發生了火災還要能夠抑制。在資本市場當中也避免這種情況,自由市場法案就是這個目的。但是正如我們所觀察的那樣,我們沒有足夠的工具在資本市場,不如在銀行業一旦危機發生對它進行遏制,因為市場的崩潰是資本市場發生危機時候的情況,而不是擠兑。但是機構投資者他們更不容易恐慌,不像我們的散户投資者。這就是中國的市場和日本市場的不同。資本市場更多是散户為主,而不是機構為主,你們可能更多的會出現股災這樣一種負面的影響。

一旦確實出現了股災,市場崩潰,貨幣政策在資本市場方面需要立刻注入流動性,其他的一些措施也是必要的,比如立刻停止交易,或者是贖回。但是最優的方式應該是有清晰的一系列規則,尤其是政府什麼時候在什麼樣的條件下會去幹預,而不是臨時決定。臨時決定的政府幹預資本市場可能會破壞這個市場的信任機制,尤其在長遠來看。這就會提出一個關於金融監管方面的觀點,應該有清晰的規則,而且在廣泛的各個部門之間來討論,因為私營部門希望控制,也希望理解這些規則。而這些規則必須基於成本和利益分析,這是最好的方式確保我們的規則法律是好的。一旦我們已經有這些規則之後,它們要得到正確執行,不要過度執行,或者執行不足,它的懲罰應該符合罪行的本身。從原則上來講,最好應該懲罰的是人而不是公司,因為做壞事情都是人,公司是客觀的,它們是虛擬存在的實體,真正做壞事的都是人。但是我們有的時候很難讓個人承擔這些錯誤的責任,所以往往最後讓這些公司支付罰款。但是讓公司支付罰款或者對公司進行懲罰,我們應該知道股東最終是要買單的,私營企業是有企業為罰款買單,股東可能是完全無辜的,他們沒有做任何錯事。對於公司罰款有很大的問題,尤其當公司的股東並沒有從壞事當中獲益,做了這些壞事股東收益了,但是大多數時候不是這樣的。比如賬務的濫用或者有過度的薪酬,這些其實是損害股東利益的。這個並不是他們所做的,但是他們要承擔這些後果。

我想總結一下,在金融監管方面,我們需要避免危機,防範危機,但是我們所要做的在資本方面和流動性方面的措施,大家有一些權衡,要有成本利益分析,它會對整體經濟和GDP增長有影響。銀行可以要求百分之百的資本充足率,就不可能出現任何銀行的倒閉。但是任何一個經濟體都承擔不了這個成本,我們需要不斷在監管和增長的適宜度上面形成平衡,但是很重要的是你要將很大的注意力放在如果出現危機,我們在危機之後要幹些什麼?也就是説我們的消防隊員能有什麼工具去救火,這個措施的重要性和我們預防危機的措施有相同的重要性,謝謝大家!

(根據嘉賓現場演講整理,未經本人審閲)



 來源丨清華金融評論


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