今年港股最大IPO來了,全球快消巨頭拆分上市!

ipo觀察2019-05-23 00:31:33

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5月10日,港交所披露了全球最大啤酒生產商百威英博旗下亞太地區業務——百威亞太控股的招股書,百威英博擬分拆亞太地區業務在中國香港上市,計劃在8月份掛牌,據媒體報道,此次融資至少50億美元,約合390億港元,或將成為香港今年最大規模IPO。

百威英博對於世界啤酒而言就如同鬱金香之於荷蘭、牛仔之於美國、埃菲爾之於法國。它約佔據着全球三分之一的啤酒市場,這就意味着全球每銷售三罐啤酒中就有一罐屬於百威。

百威英博旗下擁有超500個啤酒品牌,此次拆分上市品牌約佔整體的十分之一。百威亞太生產、進口、分銷及出售超過50個啤酒品牌,包括全球品牌百威、時代及科羅娜及多個地方品牌,如中國的哈爾濱、雪津,澳洲的great north,韓國銷量第一的凱獅,還有精釀啤酒品牌拳擊貓、韓國的HAND✠。


盈利能力超強

招股書顯示,百威亞太2017年、2018年收入分別為77.9億美元及84.59億美元;毛利分別43.39億美元及46.67億美元;年內溢利分別為10.77億美元及14.09億美元。

值得注意的是,百威亞太擁有超高的毛利率,近兩年毛利率分別為55.7%及55.2%,明顯高於我國啤酒上市公司整體毛利率水平。

其毛利率較高主要由於其產品定價高,其產品主要面對高端啤酒市場。招股書數據顯示,近兩年百威亞太地區啤酒銷量高達102億升、104億公升,約佔其全球業務的五分之一。

通過簡單除法計算可得,2017、2018年百威亞太每千升啤酒銷售價格為763.8美元、811.3美元,摺合人民幣分別為5252.65元、5579.3元,很明顯高於國產啤酒,甚至是燕京、華潤的兩倍。百威極強的品牌溢價帶來利潤的提升,使得它的毛利率大幅超過中國啤酒上市公司整體毛利率。

招股書也表示,在中國市場,儘管按照消費量計算百威位於華潤雪花、青島啤酒之後,排名第三,但是在高端啤酒中銷量最好,高端的定位使其獲得更強的盈利能力,也是中國消費升級的最大受益者。

雖然近年來,中國啤酒市場整體萎縮,各大啤酒企業產能利用率不足70%,但是百威英博也中國的銷售一直逆勢增長,年報數據顯示,中國業務收入在2017年增長了7.4%,2018年增長了8.3%。

百威在中國市場的滲透

截止2018年底,百威亞太的產能已經達到172億升。目前,百威英博在亞太地區酒廠62家,其中中國擁有35家釀酒廠,中國無疑是其亞太地區業務的核心。

百威最早是在1995年進入中國,首先收購了武漢的中德啤酒廠,試水中國市場。

中國啤酒產業的地域性很強,受到物流成本和產品新鮮度的影響,一個工廠的產品通常都有一定的銷售區域半徑,同時釀酒業自帶高税收、高利潤的屬性使得其對於地方財税帶來的貢獻很強,1985 年財政部關於酒類產品税徵税辦法中,規定了高達40%的税率。因此,許多地方政府都想方設法阻止外地啤酒進入本地市場,推動本地人喝本地產的啤酒,地方保護主義十分強烈。各地方勢力盤踞,激烈對抗。

本土企業競爭都如此強烈,外資想要進入中國市場分一杯羹更是難上加難,由於在銷售渠道上不諳門道,費用高企,外資水土不服,很快在華連遭滑鐵瀘 ,接連兵敗,業務被本土企業收購,紛紛從華撤軍,百威也在中國市場迅速撲街,2001年武漢百威才實現首次盈利,銷量僅20萬噸。

但是2001年中國加入WTO卻給外資迎來了轉機,百威也改變策略,通過入股當地龍頭企業的方式,又捲土重來,而且勢頭兇猛。

近二十年,百威英博在中國一直未停下收購步伐,2004年一舉收購中國歷史最悠久的哈啤,一戰成名,同年收購馬拉西亞金獅集團的啤酒業務,並獲得湖南沙白、湖北金龍泉、浙江KK等區域啤酒品牌。

通過收購,百威在中國市場上快速滲透了江浙一代以及東部沿海地區,同時,目前百威還持有珠江啤酒25.62%的股份。

併購史

而在中國市場之外,百威英博也一直是個靠砸錢攻城略地的主,它的發展史就堪稱一部全球啤酒的併購史,兼併擴張的步伐從未停歇。

不斷的併購和擴張是百威英博成為全球啤酒霸主的核心驅動因素,2004年它花費100億美元的巴西併購一舉成為全球最大的啤酒集團,佔世界啤酒市場份額11.5%,2008年花費520億美元收購世界第三大啤酒集團安海斯-布希,從此稱霸美國啤酒市場,2016年的花費1040億美元收購世界第二大啤酒商薩博米勒(SABMiller),更使得百威英博成為全球啤酒絕對的巨無霸。

但是這一系列收購也給百威英博帶來了很大的資金壓力,近年來,百威英博逐漸被負債擠壓。在2016年收購SABMiller之後,百威英博的負債更是達到了1025億美元。2018年其資產負債率達67%,而資產中商譽佔比高達57.2%,若扣除商譽後,資產負債率高達158%。招股書也顯示,此次拆分的百威亞太,截止2018年底擁有商譽131.54億美元,商譽及無形資產佔總資產高達51%。

為了緩解資產負債,降低槓桿率。百威英博不僅將華潤雪花49%股權出售給華潤集團、將南非米勒西歐資產和東歐資產出售給朝日啤酒,還進行了大規模裁員閉廠和分紅減半,一直在業內為人稱道的高端啤酒部門更是直接裁掉300多名員工。

但眼下整體經濟環境發生變化,對於無論是百威英博、還是3G資本的資金鍊壓力都增加,這些回血顯然還不夠。

同時,2017年創2000億美金市值以來,百威英博的市值一直下跌,截止美國時間2019年05月13日,百威英博的市值僅為1400.82億美元,已經跌去近三分之一。

而近年來,百威英博營收佔比超6成的北美和拉丁美洲地區收入下降,現在把亞洲優質板塊拿出來上市,在融資和定價方面也比較有優勢,同時也將拉高整體的市值。

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