品渥食品IPO:營收真實性存疑,負債率80%,急着上市拿錢

ipo觀察2019-05-18 21:25:20

版權信息|本文ipo觀察(ipo2012)原創,轉載請註明來源


4月25日,證監會官網公佈了品渥食品股份有限公司(以下簡稱“品渥食品”)預披露更新的招股書,這似乎意味着品渥食品離“進口食品第一股”又更近一步了。


但不得不正視其所面臨的食品質量、造血能力不足、毛利率下滑、購銷數據異常等問題給上市帶來了極大的不確定性。


產品質量問題纏身


正所謂“民以食為天”,食品安全問題是食品企業上市面臨的第一大問題,比如三隻松鼠因食品安全問題導致首次被否,二次中止審查;仲景大廚房IPO被否原因中,食品安全問題也是重要原因之一。


品渥食品,自1997年設立以來,主要聚焦於乳品、啤酒、糧油、穀物以及餅乾點心類等五大食品品類。這些食品都是從國外進口的,主要有“德亞”、“瓦倫丁”、“亨利”、“雅娜”等自有品牌以及“品利”等合作品牌。


但近來來,品渥食品產品的質量安全問題頻頻出現,2012-2018年期間,幾乎每年都會出現產品質量不合格的情況。


其中餅乾點心點多次因為出現黴菌超標被予以銷燬處理,更誇張的是在進口的啤酒中檢出蚤蠅科飛蟲。



食品安全是一個有充分理由引起公眾高度關注的問題。隨着消費者的安全意識逐漸提升,食品一旦缺失安全保障,就容易喪失品牌公信力。而品渥食品連連出現產品質量問題,如何能讓消費者放心購買?


自我造血能力不足,資產負債率近乎80%


除了產品質量問題讓人憂心外,品渥食品的造血能力似乎也是一個大問題。


招股書顯示,2016-2018年度,公司營業收入分別為10.99億元、12.16億元、12.50億元,同比分別增長10.46%、10.64%、2.85%,營收增速明顯放緩。


營收放緩的同時,品渥食品主營業務毛利率也從2016年的42.83%下降至2018年的38.77%,下降了4個百分點。


在業績增長不樂觀的情況下,觀察君發現品渥食品的經營活動現金流量淨額與淨利潤明顯存在較大差異。報告期內,歸屬於母公司股東的淨利潤分別為3,842.48萬元、6,377.69萬元、7,807.00萬元,而經營活動現金流量淨額分別為-2,357.31萬元、1,778.19萬元、4,582.71萬元。


經營活動現金流量淨額多年均低於淨利潤,這説明公司很難通過自身造血產生現金流。對此,招股書中稱,經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤存在較大差異主要系公司銷售規模較大、年底提前備貨存貨規模較大、應收賬款規模較大所致。


2016-2018年,品渥食品存貨賬面價值分別為25,258.83萬元、32,847.86萬元和21,103.15萬元,佔當期末總資產的比例分別為50.68%、53.79%和32.09%。


隨着競爭越發激烈,進口食品企業大量湧入,供消費者選擇的餘地更大,拉長了產品的銷售週期,致使品渥食品存貨增加,而存貨則佔據了大量的現金流。


應收賬款方面,品渥食品面臨的情況也不容樂觀,2016-2018年,公司應收賬款餘額分別為9,526.32萬元、12,818.72萬元和14,277.69萬元,應收賬款餘額較大。且企業客户主要為麥德龍、家樂福、大潤發等大型商超平台,這些平台回款週期是固定的,短期難以緩解企業現金流短缺的局面。


而品渥食品的貨幣資金並不多,2018年,在取得借款1.03億元的情況下,貨幣資金也僅為1.24億元。



通過這次借款,品渥食品的資產負債率又再一次攀升,合併資產負債率上升到77.42%,母公司資產負債更是達到了82.59%。可以説,品渥食品的資金壓力已經非常大了。



但觀察君還發現品渥食品存在線下經銷客户採購能力與銷售能力失衡的問題,而且重要經銷商頻繁變動,引起證監會的極大關注。


購銷數據異常,引起證監會的極大關注


招股書顯示,瀋陽品利貿易有限公司(以下簡稱“品利貿易”)是品渥食品2015年線下經銷第三大客户,銷售金額為808.8萬元。到了2016年則成為了線下經銷第一大客户,銷售金額為1136.34萬元。



但根據市場監督管理部門數據,品利貿易2015年報顯示其營業總收入為313.9萬元,淨利潤僅為2.5萬元。採購金額為808.8萬元,但收入卻僅為313.9萬元,採購力度與銷售力度的比例,明顯失衡。當然也不排除2015年的部分採購商品是在2016年進行銷售的。



不過離奇的是,在2016年後,品利貿易在品渥食品線下經銷前十名客户榜單中徹底消失。2018年7月9日,品利貿易註銷,註銷後的4個月,品渥食品遞交上市申報稿。




品利貿易真的消失了嗎?也許並沒有,觀察君發現,2017年度和2018年度品渥食品線下經銷前十名客户榜單中出現了一家叫黑龍江省瑞豐航經貿有限公司的企業(簡稱“瑞豐航”)。


瑞豐航的股東與品利貿易的股東有着千絲萬縷的聯繫。品利貿易的股東是王韜和賀瑞紅,而瑞豐航是王韜和賀瑞紅在2008年3月創立的,而且在剛一創立就和品渥食品有了合作。


在2015年後,王韜和賀瑞紅把瑞豐航的股權轉讓給了賀瑞彩,至於賀瑞紅與賀瑞彩是什麼關係就值得引人遐想了。


值得揣摩的是,在王韜和賀瑞紅把瑞豐航的股權轉讓給賀瑞彩不久後,瑞豐航就成為品渥食品2017年度線下經銷第一大客户,在2018年也是線下經銷第四大客户。



而且還有一個與瀋陽品利貿易有限公司名稱頗為相似的成都品利實業有限公司也出現了一些較為奇怪的現象。2015年還是品渥食品最大線下經銷商的成都品利卻在2016年之後從重要經銷商名列突然消失,然而工商信息並沒有顯示成都品利註銷。


值得注意的是,“品利”是品渥食品在糧油領域的合作品牌,而且品渥食品下屬有“北京市品利食品有限公司”和“品利(上海)食品有限公司”兩家全資子公司。


兩家重要經銷商的名稱都與品渥食品子公司類似,三方之間是否存在着某種聯繫,這兩家經銷商是不是為品渥食品而專門設立的,這確實令人疑惑。


此外,不得不説,除了品利貿易存在購銷能力失衡的問題外,温州市奇盟貿易有限公司也存在類似的情況。


招股書顯示,2015年,奇盟貿易為品渥食品線下經銷第二大客户,銷售金額為818.74萬元。



但根據市場監督管理部門數據,奇盟貿易2013-2014年的銷售總額分別為30.7萬元、341.59萬元,同期淨利潤分為0.5萬元、1.1萬元,從業人數也都沒有超過5人。


2013年和2014年,奇盟貿易銷售收入合計僅372.29萬元,2015年卻向品渥食品採購818.74萬元,這着實異常,當然也不排除,奇盟貿易在2015年突然爆發。


而且與品利貿易一樣,2015後,奇盟貿易在品渥食品線下經銷前十名客户榜單中也徹底消失了。



作為品渥食品旗下的重要經銷商存在購銷數據異常且頻繁變動,或註銷,或徹底在十大客户中消失的異常情況,無疑成功引起了證監會的關注,證監會在其反饋意見中也多次提到,並要求説明帶“品利”商號的經銷商的基本情況及形成原因及是否與發行人控股股東、實際控制人、董監高存在關聯關係或其他利益安排。



而品渥食品雖然在招股書中披露經銷商的基本情況,但並沒有具體披露其中的股權變動情況,也沒有説明帶“品利”商號的經銷商形成原因以及與品渥食品的關係,相信在上會的時候,發審委會要求其正面進行解釋的。

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