債券市場最近像頭驢

債券圈2019-05-17 22:52:47

來源:月顏如玉

作者:我是月顏如玉

最近債券市場有一個現象,就是炒預期。

形成了一個很有意思的結果:

利空出盡就是利好,利好出盡就是利空。

不怕靴子一直在,就怕靴子落地。

就像下面圖上這頭驢一樣:

要是把胡蘿蔔一直掛在驢前面,它能一直走下去。

要是你把胡蘿蔔給它吃了,它就不一定走了。

所以,你得不停的給它新的預期,新的蘿蔔,讓它一直蹦躂。

我們在之前的文章指出,2019年可能呈現以震盪為主要特徵的猴市。

2019年4月以來,債券市場呈現明顯的猴市格局。如果僅僅從經濟數據上來看,這種市場表現是理所當然。

但是如果你身處市場其中,你就知道,事情並沒有那麼簡單。

經濟數據當然是最大的利空,包括月初的PMI,月中的金融數據和經濟數據,都實實在在的顯示出經濟的韌性,以及政府寬信用的決心。

可是朋友,你可還記得當時數據出爐的時候,市場只是情結性的宣泄一下,然後就是利空出盡開始拉昇了。

但是下一週,事情就起變化了。

央行實實在在的用TMLF續作了公開市場7天逆回購,回答了市場曾經最大的擔心,國常會提出降低中小企業融資成本,央行抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架(暗含降息降準預期),本來是利好消息,市場卻神奇的翻空了。

是我們所處的宏觀環境(風動)發生實質的改變了嗎?還是投資者的心態變了(心動)?

我認為是,是心動

如果説4月初的心動是因為股市的不講理上漲,那現在的心動,則是來源我們央媽曖昧的態度。

先回顧一下今年以來對資金面的心態變化。

經過整個一季度的寬鬆,整個市場都言之鑿鑿的認為,全年資金面無虞。

但是4月份高層包括央行措辭變得強硬起來,市場感受也是資金面偏緊。

對於5月份以及二季度的資金面預期,大家都謹慎起來。

但是真正進入5月份後,隔夜直接進入1時代,資金之鬆讓人大跌眼鏡。

央行副行長劉國強指出,大家判斷貨幣政策要記住四個字“鬆緊適度”;怎麼判斷“鬆緊適度”?建議可以直接去看流動性。指標很多,有一個最簡單的指標,信息也比較好獲取,就是看銀行間的回購利率DR007。

好,我們來看看DR007。

                       

你會發現,如果以DR007為標準,2019年是近幾年來資金面波動最劇烈、振幅最大的一年。

是的,市場就像一頭驢,變化之無常真是讓人難以捉摸。

但是央行對市場的預期管理也做的不夠好。

當然,5月份以來,有一個特殊情況,就是中美貿易爭端。

談成還是談崩,這是一個問題。

最近幾天,無論股票還是債券投資者,都是盯着消息做。

真的假的消息滿天飛。

金融數據出來了,也基本沒怎麼管,通脹數據出來了,隨他去吧。

大家一起刷着消息,只關心一個問題:到底去沒去,關税到底加不加,到底談沒談,談得怎麼樣了。

這事到底有沒有這麼重要?

倒是人家對面的投資者安之若素,沒有我們這般驢性。成熟市場的投資者真是幸福啊。

所以,再過幾個月,回過頭來看我們這段時間的折騰,你會對自己説:我當時真是一頭笨驢。

END


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