直擊兩會 | M2、社融增速目標措辭有變 強調穩增長和防風險

人民幣交易與研究2019-03-26 19:04:16

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3月5日,國務院總理在作政府工作報告時指出,穩健的貨幣政策要鬆緊適度。廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配,以更好滿足經濟運行保持在合理區間的需要。此外,還提到了防風險的問題,表示“要平衡好穩增長與防風險的關係,確保經濟持續健康發展。


圖/視覺中國


3月5日,國務院總理在作政府工作報告時指出,穩健的貨幣政策要鬆緊適度。廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配,以更好滿足經濟運行保持在合理區間的需要。相比去年的“保持合理增長”的提法,今年與名義GDP增速相匹配的提法有了更加量化的目標,更加準確,更加明確。


過去20年的多數年份中,M2、信貸及社融增速都是高於GDP名義增速,個別年份甚至是GDP增速的兩倍。從2016年金融去槓桿以來,中國M2、社融融資增速在持續下滑,去年11月份的M2增速甚至降至8%。

今年2月21日國家統計局局長就2018年國民經濟運行情況作報告的時候表示,2018年M2增速低於名義GDP的增長,M2與GDP之比是202.9%,比上年下降3個百分點。


去年底央行參事盛鬆成在接受媒體採訪的時候也表示“(中國)M2已經連續一段時間背離我們傳統的“GDP+CPI+2-3個百分點”了”。


對於M2增速的放緩,中國金融四十人論壇(CF40)學術顧問,中國人民銀行行長易綱撰文指出,主要原因是去槓桿和金融監管逐步加強背景下銀行資金運用更加規範、金融部門內部資金循環和嵌套減少。


在今年政府工作報告中,國務院總理表示,在當前經濟下行壓力加大情況下,出台政策和工作舉措要有利於穩預期、穩增長、調結構,防控風險要把握好節奏和力度,防止緊縮效應疊加放大,決不能讓經濟運行滑出合理區間。


這意味着2019年經濟將更加註重經濟穩定性。去年底中央政治局會議分析2019年經濟工作時提出,穩增長是2019年中國經濟首要任務。



M2、社會融資規模增速目標措辭有變



2018年政府工作報告關於貨幣政策的表述為:

穩健的貨幣政策保持中性,要鬆緊適度。管好貨幣供給總閘門,保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模合理增長,維護流動性合理穩定,提高直接融資特別是股權融資比重。疏通貨幣政策傳導渠道,用好差別化準備金、差異化信貸等政策,引導資金更多投向小微企業、“三農”和貧困地區,更好服務實體經濟。

2018年的政府工作報告未設置具體的M2和社融增速目標值。這是2009年以來廣義貨幣M2目標增速首次未現身政府工作報告,而在2016年第一次被納入報告的社會融資規模餘額增速也同步被淡化。而今年政府工作報告中,關於貨幣政策的表述為:

穩健的貨幣政策要鬆緊適度。廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配,以更好滿足經濟運行保持在合理區間的需要。在實際執行中,既要把好貨幣供給總閘門,不搞“大水漫灌”,又要靈活運用多種貨幣政策工具,疏通貨幣政策傳導渠道,保持流動性合理充裕,有效緩解實體經濟特別是民營和小微企業融資難融資貴問題,防範化解金融風險。

M2和社會融資規模增速再次被提及。中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼對媒體表示,相比去年的“保持合理增長”的提法,今年與名義GDP增速相匹配的提法就是有了更加量化的目標,更加準確,更加明確。


民生銀行首席研究員温彬認為,今年GDP增速目標在6%-6.5%區間內,通膨目標在3%。如果從這個目標來看的話,名義GDP可能是在9%-9.5%之間,現在M2和社會融資規模增速來看,要保持穩健的貨幣政策,還有一定的空間。


1月,中國社會融資規模存量同比增速為10.42%,M2增速為8.4%。


盤古智庫高級研究員吳琦分析認為,M2和社會融資規模增速應與名義GDP增速大體匹配。也就是説,貨幣條件要與保持經濟平穩增長及物價穩定的要求相匹配。根據古典貨幣理論,貨幣供應量應與名義GDP相匹配,名義GDP=實際GDP+通貨膨脹。貨幣剩餘=M2增速-GDP增速-CPI增速,貨幣剩餘趨近於零是最合理的狀態,也就是貨幣信用條件合理運行的狀態。


路聞卓立分析認為,隨着2018年表外迴歸表內等金融強監管措施的出台,加強了影子銀行的監管,中國社會融資通道大體處於監管可測量的範圍,金融去槓桿已經取得較大進展。在監管之下,為了防止今年經濟有較大下行風險,政府再次將M2和社融增速目標值與名義GDP增速掛鈎,顯示了平衡好穩增長與防風險關係的決心。(完)



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