極簡中國股市歷史

FMBA2019-03-20 11:38:35

2001年6月,上證指數攀升至2245點,之後一路下跌。


2002年年初,全國人大副委員長成思危在接受媒體採訪時説:“我對股市恢復上升是有信心的,但這需要時間,少則兩三年,多則三五年。有人認為需要十年,我説太長;有人認為今年就好轉,我説太短。”


2005年6月6日,上證指數998點觸底反彈。


無他,均值迴歸使然。


新年第一貼,我們讀些金融史。


序章


1990年12月19日,上海證券交易所正式開業。1991年7月3日,深圳證券交易所正式開業(已於1990年12月1日試開業)。


28年時間,股票市場起起伏伏、均值迴歸,彈指一揮間。


【均值迴歸曲線】


【上證週期圖】:來自流水白菜老師,點數為編者所加


【底部估值表】:來自流水白菜老師

注:由於2016~2017的上漲週期較短,我們暫歸入小週期,不作為大週期。同時,以下分析,均以底部到下一個底部進行區間分析。


股市前傳(1980~1989):

歷史不能假設


1986年11月,紐約證券交易所主席約翰凡爾霖來北京參加中美金融市場研討會。談話間凡爾霖先生向鄧小平贈送了一件禮物:一枚紐交所的所徽。禮尚往來的東道主,選了一張飛樂音響的股票作為禮物,回贈給凡爾霖。


自此,股票這種建國以來的新興事物,開始逐漸為公眾所熟知。


>>最早的股份公司:改革開放以來,發行股票成為很多公司的選擇,1980~1989年,成都工業展銷信託公司、武漢金融信託公司、瀋陽金盃、佛山信託投資總公司、深圳寶安聯合投資公司等,紛紛發行股份(股金證等)。最奇葩的要數北京天橋百貨股份有限公司發行的股票,像債券一樣有固定期限,定期3年,3年後還本付息~~~~


>>最早面向公眾的股份公司:在上海這個昔日的遠東金融中心,最早面向公眾發行的公司,僅有飛樂音響和延中實業。飛樂音響1984年發行股票,負責人背上錢箱,到門口的收發室,像賣電影票一樣一手交錢一手交貨。


  • 最早的證券公司:中國工商銀行上海分行信託投資公司(後銀證剝離,改為”申銀“)。


  • 最早的證券交易場所:上海靜安證券業務部,一個由理髮店改造的交易場所。


  • 最早的指數:1988年,靜安指數。


1987年,深圳發展銀行發行股票,1989年深圳萬科發行股票……越來越多的公司開始發行股票。


星火燎原的股份公司,終於要登上歷史的舞台了。


宏觀層面,1988年價格闖關失敗,通貨膨脹高企,城鄉居民的儲蓄存款結餘購買力8500億元,且財政困難,企業(尤其是國企)亟需開闢新的融資渠道。


【1978年以來物價水平波動的規律性】

注:中國經濟長達20餘年的低通脹、高增長是個奇蹟,但是在上世紀80年代,通貨膨脹一直是個幽靈,盤踞在中國宏觀經濟的上空。


股份制改革,如很多改革一樣,也是逼出來的。


蹣跚學步(1990~1994):

澡盆裏的嬰兒


在全國範圍的公開市場建立之前,股票實在各個營業部進行交易,1990年5月29日,實施跌停板制度,漲跌幅控制在10%以內。6月20日,漲跌幅控制在5%以內。6月26日,再次修改,漲幅不能超過1%,跌幅依然保持不變,5%,只許跌,不許漲!(是不是如目前的房市調控很像?不要驚訝,因為操盤手都是同一個體系出來的……)


中國股市初創階段的境遇,比美國當年“梧桐樹”下的交易所,顯然好了不少,但依然侷促、青澀、草莽、血腥……


為了給股票創造“流動性”,並減少場外黑市的衝擊,1990年12月19日,上海證券交易所正式開業。1991年7月3日,深圳證券交易所正式開業(已於1990年12月1日試開業)。


1992年5月21日,滬市全面放開股價,大盤跳空高開於1260.32點,較前一天漲幅高達104.27%,上證指數首度跨越千點。


由於股市成立之初的不規範(上證指數的爆炒與深圳證券交易所的發行舞弊等),滬指在1992年11月17日最低跌至386.85點,同時也由此開啟了一輪上攻之旅,在1993年2月16日即上攻至1558.95點。


1993年3月1日,滬指大跌140.15點,此後便開始持續下跌。此次下跌基本沒有遇到任何阻力,但下跌時間較上一輪要長,從當年3月算起,持續下跌達17個月之久。


1993年~1994年期間,國內宏觀經濟偏熱、通脹壓力較大並引發宏觀調控,同時在此期間,A股市場實現了一次大規模擴容。


1992年兩市上市公司只有53家,而至1994年底已發展至291家,規模增加了4.49倍。


受此影響,滬指從1993年2月16日的1558.95點高點連續下跌至1994年7月29日的325點。


在市場低迷行情持續一年半之後,管理層終於發力,1994年7月30日,證監會宣佈三項救市措施:年內暫停新股發行與上市;嚴格控制上市公司配股規模;採取措施擴大入市資金範圍


上述政策的出台被認為是管理層第一次救市。


三項重要政策均發表在《人民日報》上,證監會與有關部門共同出台穩定和發展股票市場的措施,昭示着1993年上半年熊市後管理層對於穩定股市的堅定信心,從而引起股指8月上漲狂潮。


1994年7月底,滬指最低點為325.89點,8月1日跳空高開,股指急速飆升33.2%,短短33個交易日,滬指從最低的325.89點上漲至9月13日最高1052.94點,漲幅為223.10%,完成A股史上短時間內最大幅度的上漲。


此後,隨着對於利好的逐步消化,市場展開二次探底的調整行情,並在1995年2月7日下探至最低524.43點,但“政策底”325點此後再未跌破。


【估值差】


香港《信報》以《世界上最貴的股票》為題,報道上海1992年4月24日的股市:“14中普通股的市盈率平均達170餘倍,其中最高的愛使電子市盈率達501倍,説它是世界上最貴的股票並不過分。”



馬克思説:“不能在倒洗澡水時把澡盆裏的嬰兒一起倒掉”。蹣跚學步階段的股市,經過一輪牛熊週期,快速的成長。


正青春(1994~2005):

青樓裏的少年


1996年年初,新一波大牛市悄無聲息地在常規的年報披露行情中發起。滬指從1996年1月19日最低點512.83點啟動,至1997年5月12日最高漲至1510.17點。不到半年時間,大盤暴漲997.34點。


1997年5月中旬,A股市場展開新一輪下跌,此後雖幾經反彈,但一直沒有大的起色。


1999年5月8日發生了我駐南斯拉夫大使館被轟炸事件,國際局勢緊張,市場擔憂情緒加重。


上證指數一路下跌,5月17日跌至1047.83點的低點。


面對市場低迷,國務院批准實施《關於進一步規範和推進證券市場發展的六點意見》(以下簡稱《六點意見》)。


1999年5月19日,證監會召集全國券商討論國務院規範和發展證券市場的意見,提出“改革股票發行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道”等政策建議;


6月10日,央行宣佈降息;6月14日,證監會官員發表講話,指出股市上升是恢復性的;6月15日,《人民日報》再次發表題為《堅定信心,規範發展》的特約評論員文章,重申當時股市是恢復性上漲,要求各方面要堅定信心,發展股市,珍惜股市大好局面。


《每日經濟新聞》記者注意到,引起市場最強烈反應的就是上述國務院批准實施的六點意見,並由此引發了著名的“5·19”行情,滬指當日即大漲4.64%,截至當年6月30日,滬指最高升至1756.18點,相比5月17日1047.83點的低點,上漲708.35點,漲幅高達67.60%。


此後市場展開二次探底,並於當年12月27日下探至最低1341.05點,同樣高於1047點的“政策底”。並於2001年6月14日達到階段性最高點2245.43點。


從1999年“5.19”行情誕生開始行至2001年,滬指反彈到2245點,市場一片沸騰,整體市盈率已經超過60倍,此時監管層擔心,如果股市繼續大漲將形成巨大泡沫,於是開始出台擠壓泡沫的政策,由此A股開始一輪大跌。


此後,出現了一輪長達4年的熊市之旅。


2005年6月6日出現的998.23點歷史大底,至今仍令投資者們記憶深刻,這不僅是因為A股在此前衝上千點後又首次跌破千點大關,同時也是因為,在998點大底築成後,A股走出一波強悍牛市,並於2007年10月創造出6124點的神話。


在這輪熊市中,儘管監管層一度採取了降低印花税和停止將國有股權劃撥給社保基金予以減持的刺激政策,但每次政策出台後,流入股市的資金都比較有限,加之2000點關口累積的套牢盤的巨大壓力,股市始終難以走強,數度反覆後,解套盤和割肉盤逐漸增加,導致998點歷史大底出現。


在見底後的2005年8月23日,五部委聯合發佈《關於上市公司股權分置改革指導意見》,股改的出台引發A股史上一輪大牛市。


2005年下半年,A股在低位持續震盪蓄勢後,於2006年發動猛攻。2006年4月,滬指大漲10.93%,收於1440.22點;5月,滬指再漲13.96%,宣告大牛市來臨。


由於998點高度接近1000點,因此,998點被市場人士認為是史上唯一出現的“整數”關口大底。


【估值差】


上證指數60倍頂點魔咒首次發威(數據來自流水白菜):



成年禮(2005~2008):

全流通狂奔與金融危機的日子


2005年5月,啟動“全流通”股改,解決制度設計方面的奇葩遺留問題。


“開弓沒有回頭箭”。


2005年12月上旬到2006年1月13日,上證指數從1074點開始上行,幾乎沿着5日均線連續走出逼空式行情,創出1223年新高。


央行行長周小川:“買股票有風險,不買股票更有風險。”


2006年11月20日,上證指數突破2000點。最後一個交易日,站穩2600點


2006年全年,上證及深證均大漲130%,居全球之首。


牛市還沒結束。


2007年滬深股指連創新高,總市值亦快速增長。


3月19日,上證綜合指數(2493.8962,10.81,0.44%)躍升3000點大關。5月9日,上證綜合指數首次突破4000點大關。8月23日,上證綜合指數又在所有股民的期盼中突破了5000點。10月15日,上證綜合指數又躍升到了6000點的高度,已然一番牛市格局。一時間,眾多企業紛紛把資本市場作為了企業最緊迫的發展方向。


臨近2007年歲末,中國股市又玩了一把“過山車”,上證指數10月16日創出歷史新高6124點後一蹶不振,連跌30餘日,跌幅達到20%。2007年11月成為中國股市下跌最慘重的一個月,市值也大幅蒸發。


2007年末,兩市總市值超過30萬億元。而就在兩年前,上證指數在1000點的時候,兩市總市值不過3萬億元,僅僅兩年時間,總市值增長10倍,僅2007年兩市總市值就增長了4倍。


2007以來深滬兩市共有94只新股上市。按11月15日收盤價計算,這94只新股總市值約14.66萬億元,遠超去年底深滬兩市9.18萬億元的總市值。


今年沒有“下跌股”。2007年牛市是指數型大牛。在這波大牛市中,整年漲幅為負的股票為零。統計顯示,截至昨日,相對2006年12月29日的收盤價而言,滬深兩市已經沒有一隻下跌的股票(復權計算,剔除今年年內上市的新股和長期停牌的股票)。


2007年幾乎到了全民炒股的境界。2007年第一個交易日開户數為55112户,5月28日,A股開户數達到歷史高點385302。同時,A股開户總數超過1億户。


中國證券登記結算公司的最新數據顯示,截至12月25日,滬深兩市賬户總數達13838.49萬户。比2006年底賬户總數7854.01萬户增加了5984.48萬户。這一數字創下年度新增開户數新紀錄,也是去年全年新增開户數總和308.35萬户的20倍。


65萬人被套在6000點。2007年,儘管大牛市空前絕後,但並不意味着所有的入市者都賺錢。


自10月中旬以來,股市出現了本輪牛市以來最大一次調整,從6000點調整跌到4800點,不少藍籌股跌幅在30%以上。而有65萬人是6000點以後開的户,如果這些人同時也是6000點以後入市,那他們到現在都沒有解套。


眼看他起高樓


眼看他宴賓客


眼看他樓塌了


……


2008年出現的一輪熊市,一次又一次地粉碎了投資者見底信心。


2008年,美國花旗銀行年度虧損近190多億美元,而當時A股市場再融資計劃屢屢傳出,在次貸危機的大背景下,A股實在無法獨善其身。


當時,由於前期國內經濟過熱、增長偏快,通貨膨脹抬頭,為了抑制通貨膨脹,管理層開始緊縮貨幣,再加之“大小非”傾巢而出,壓垮A股市場,滬指在上半年連破5000點、4000點、3000點三大整數關口,且多頭沒有一次形成有明顯規模的反擊。


下半年,滬指在2000點短期反覆後,終究還是進入“1”時代,創下1664點新低。


這是中國股市投資者刻骨銘心的成年禮。


【估值差】



冰與火的戀愛季(2008~2014):

四萬億,以愛之名的救市


在2008年10月28日滬指形成1664點低點之後,11月9日,四萬億經濟刺激計劃推出。


2008年底到2009年上半年,是政策密集出台的一段時間,股市在利好政策的刺激下逐步反彈。形成了包括基建,水泥,創投,重組,高分配等等題材。


股市的行情短期都是資金推動的,信貸的大規模擴張為反彈提供了彈藥。


隨之反彈的持續進行,股市的賺錢效應逐步顯現,A股的開户數量開始增長,儲蓄開始大搬家。上證綜指從1664點上漲到今年的3478點,最高漲幅超過100%。PE(TTM)估值由13.05倍上漲至最高29.47倍,提升125.8%。PB估值由2.03倍最高上漲至3.73倍,提升了83.7%。


中國A股成為全球反彈最強勁的股市。


現在很多人回過頭來會痛罵當年的4萬億,可當時的情況是,全世界都在這麼幹,而且我們一度幹得比別人還好。


之後,股市開始調整。所幸這次的故事相對大部分人而言有着美好的結局。


09年下半年只是開啟了週期股的熊市,卻開啟了消費股的牛市。


2010年市場繼續延續了這一風格,不少消費股從08年年底到2010年都上漲接近10倍,而另一面的週期股卻跌到了另當時很多持有人懷疑人生的地步。很多人從此洗心革面,斬斷虧損,發誓再也不買週期股,“只買消費”成為了一種信念(與當前也非常相似)。


相比2010年的落寞,對週期股投資者而言,2011年感受可能會好一些,因為這一年是週期股和消費股一起下跌。這一年最大的贏家是誰?銀行和地產。


從2011年開啟的單邊下跌,到2012年11月,市場幾乎單邊下跌了19個月,期間沒有一次像樣的反彈,據説這是人類資本市場的奇蹟,從來沒有一個市場單邊下跌這麼久過!


市場猜底行動也從原來的4000點、3000點,變成了2300、2200、2100,因為大家發現點位不夠用了。


慢慢地,市場不再悲觀,是的,因為市場已經絕望了。很多股票每天高開0.5個點,然後一路單邊下跌,收盤跌2%,然後明天繼續。


這種走勢可以一口氣持續20個交易日,這時候折磨人的已經不是跌幅,而是下跌的慣性。大量從業人員離開這個行業,炒股已經變成一種羞於示人的職業。


央媽終於再次出手了……


2012年02月18日,央行宣佈,將於2月24日起,下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。


2012年04月04日, 中國證監會等相關監管機構決定增加500億 美元 的QFII(合格境外機構投資者)和500億元 人民幣 的RQFII(人民幣合格境外機構投資者,又稱“小QFII”)額度(合計3650億元人民幣)。


進入2013年,中國股市在短暫的二十多年曆史裏,共計停發了8次IPO,2013年停發整整一年,持續時間歷史最長。


在2013年,關於IPO重啟的消息,市場上實際已經喊了很多次,直到11月30日證監會發布了《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》才終於坐實。


熊市多妖孽,2013年出了個光大烏龍事件。


2013年8月16日,A股市場出現了史上最詭異的走勢。當日11點04分開始,工商銀行、中國石油、中國石化等藍籌股瞬間漲停,並使大盤直接飆漲百點以上,最高漲至到2198.85點,漲幅超過5%。


8月18日,監管部門立案調查。經查明,原因為光大證券利用內幕消息套利,使用策略交易系統以234億元的巨量資金申購180ETF成份股,實際成交72.7億元。


同年, 滬指跌回“解放前”。


6月24日,中國“黑色星期一”出現,當時流動性短缺的金融機構紛紛拋售資產,滬指跌幅超過5%。25日,兩市繼續慣性下挫,滬指一度跌至1845點,回到“解放前”。


【估值差】



第一次(2014~~~~):槓桿牛市


2014年除了年初小股票的狂歡,市場一度陷入沉悶,找不到方向。


小股票漲幅過大,至於大股票,確實估值有點低,可不就應該這樣嗎?2013年喊大股票估值低的多了去了,早就已經被套得不敢説話了。這時候誰要説買大股票,那已經不是虧錢的問題,而是不肯“與時俱進”的人品問題了


2014年11月的降息吹響了市場的號角。券商股開啟外掛模式,一路帶領大盤站上了3200。


事後大家才發現,有一種牛市叫“資金牛市”,而更瘋狂的還在後面。


從漲幅來看,2015年無疑是一個大牛市,但這一年卻承載了很多悲傷的回憶


2014年的3200點,對牛市這趟列車而言,只是一箇中轉站,轉身駛向的是5000點的光榮與夢想。只不過3200點以前,市場的明星是券商領頭的“金三胖”,而3200點以後是“互聯網+”。


無論市值大小、無論貴賤、無問東西,只要插上了“互聯網+”的翅膀,股價就可以騰飛。有公司直接把名字改成了某互聯網金融的名字,直接連續5個漲停;有公司乾脆直接公告未來3個月將會有重大資產重組。


現在看起來不可思議的做法,在當時卻大受追捧。只不過現在前一類互聯網金融變成了集資詐騙案發的中心,而後一家公司至今依然是市場明星,只不過變成了跌停板記錄的創造者之一。


槓桿的牛市一旦開啟就不是那麼容易停止,因為財富帶來的誘惑實在太大。


2015年首個交易日1月5日滬指以3258.63點開盤,全年股市經歷了大起大落,開場經歷了五個半月的大牛市,6月初時滬指一度攀上5178點的峯值。


市場見頂的最後一個月,大量的股票漲幅在一倍以上。如果股票漲了一倍以上,那麼向下要跌50%才會再回來,很多人相信只要3個跌停板賣出去也是賺的,這種情況下保持警惕就好,何必提前離場。


順便一提的是目前很多人所吐槽的“新華社,4000點是牛市起點”,認為太多人被這一言論誤導入市。實際上這完全高估了官媒的影響力。


市場的發展自有其規律,只不過大多數人只看到他願意看到的東西。


毫無疑問槓桿對2015年市場的上漲推動極大,但沒有人評估過槓桿究竟有多大。無論如何這個槓桿的泡沫都會破滅,只是什麼樣的時點和什麼樣的方式。但是當監管機構要求控制槓桿的時候,一場雪崩悄然來臨。


2015年6月12日,上證指數沒有像所有人期望的那樣繼續向上,衝破6000點,挑戰8000點。沒有人預料到這次的槓桿牛市竟會這樣收場。


市場的下跌很快帶來連鎖反應,“下跌—跌破平倉線—平倉—繼續下跌—一批新的賬户被平倉”。無關股票價值,只與流動性有關。沒有公司可以倖免,一些公司選擇停牌來規避這種下跌。


可當時市場已經高度聯動,如果這部分公司被停牌了,機構只好賣出其他的公司來獲取流動性。這種“死道友不死貧道”的行為被交易所發現後市場已經有超過1/3的股票停牌了,沒有停牌的藍籌股成為市場的提款機,堅守藍籌股的投資者也未能倖免。上半年歌舞昇平的牛市到下半年卻哀鴻遍野,有人僥倖逃脱,卻有更多的人傾其所有。


最終在國家隊的救市下,市場走出了流動性危機。


沒想到救市之後的4季度,市場來了一次更猛烈的概念炒作。不過時至今日,不再會有人記得,當年市場是如此信誓旦旦地認為VR將如何改變人類世界,更多的概念塵歸塵、土歸土。



2015年的股民同志們一度飽受千股跌停之苦,因為不少人認為自己選的股票是沒問題的,主要是被其他股票跌停所幹擾。於是有專家同志們呼籲引入海外先進的“熔斷”制度,在市場下跌7%的時候就停止交易。


本以為百年難遇的“熔斷”,誰知道一開年,市場就為廣大新老客户測試了3次。


這一測試甚至引起了全球的金融恐慌。港股更冤,槓桿牛時候沒趕上,熔斷的果子一個沒少吃。不少人開始提港股的邊緣化問題,只是沒想到這卻成了港股新一輪牛市的起點。


這次下跌之後“資產荒”概念開始流行。


看到這個概念的時候本人確實汗顏,在資本市場混跡這麼年,依然處於“錢荒”的階段,而眾大佬已經開始“資產荒”了。


這一次的下跌,似乎真的改變了歷史,熔斷過後價值投資的種子開始發芽生長,並在2017年盛開出了美麗的花朵。


注:該段落主要摘自《那些年我們經歷的牛熊》(雪球用户:格物致知2019),部分內容為編者所加。


2017年,代表藍籌股的上證50指數上漲25%,中證100指數上漲30%,而創業板指數下跌了11%。如果把不同市值的股票進行分組,可以清晰看出,年初市值越大的股票年度漲幅越大,年初市值在2000億元以上的股票平均漲幅超過30%,而市值在50億元以下的股票平均下跌了超過20%。市場的分化現象被市場戲稱為“漂亮50”和“悲慘3000”共存。



2017 年以來,港資通過滬股通和深股通買入 A 股上市公司,成為 A 股市場新增資金的重要來源,截至 12 月 13 日,滬股通資金累計流入 584.78億元,深股通資金累計流入 1343.85 億元,超過 2016 年以前滬深股通的流入總量。


除了港資以外,證金公司、保險資金也是市場增倉主力。證金公司前三個季度累計資金流入 1910.88 億元,尤其是在二季度流入 1888.7 億元,是推動指數在 5月中旬觸底上漲的重要力量。此外基金、社保、QFII、券商等機構的實力也都在不斷提升,機構對市場的定價能力之強前所未有。


債券牛市、權益落寞,是2018年國內資本市場的真實寫照:


>>綜觀全年,三大指數均創多年來最差表現。從全年整體表現來看,滬指2018年累計跌幅達到24.59%,深成指全年跌超34%,均為2008年以來最大年度跌幅。創業板全年跌近29%,僅次於2011年35.88%的跌幅。


>>2018年最後一個交易日(12月28日),2018年度基金業績總冠軍也正式誕生——鵬華豐融,年內收益16.79%。值得注意的是,這也是時隔7年後,債券型基金再度奪得年度總冠軍。


>>Wind數據顯示,截至12月28日,股票型基金中除了奪冠的金鷹信息產業A年內回報為正(4月份由債基轉變而來),全市場的股票型基金無一收正,收益排名前十的,有六支是被動型指數基金,股票型基金的平均業績是-25%。


上述部分數據及圖片出處:搜狐:《重磅:2018公募基金年度總冠軍決出,各類前十排名塵埃落定》


【估值差】


  • 2015頂部的真實估值


2015年6月,上證指數衝到5178點戛然而止,彼時PE只約在20左右。很多人憧憬着2017年牛市高點,在前赴後繼的向6124點衝刺,而當年的PE值接近70倍。


為何2015年的估值與2007年高點估值相距甚遠的情況下,牛市終結?


因為上證指數的失真。


2015年6月,全市場等權PE值突破67倍,超過2007年的62倍,距離2000年的新高一步之遙。



  • 2018年12月底部區域的估值:全市場等權重PE:23.29,百分位1.48%,全市場等權重PB:1.77,百分位0.62%。2005年以來第四次底部區域。2018年10月份進入鑽石底部區域,目前已經進入第3個月。



後記


自1990年建立的股票交易市場,帶動了股票的週期波動,總體來講,5個大週期頂點及底部,期間夾雜3個小週期,共同譜寫了28年的股票市場史。


【上證指數與GDP的均值迴歸圖】:



這一次,歸期還遠嗎?


以史為鑑,知興衰。



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中國最賺錢的公司,要開始去庫存了!

成年人的沉默,是最大的體面:笑罵由人,灑脱做人

人生不僅是一場康波,還是一場超級債務週期

楊錦麟:只要不走回頭路,中國的前途是光明的

金融委專題會議再做五大定調!副總理劉鶴主持,穩市場規則成熟後立即推出,股市匯市融資都有涉及

大家是否誤判了:房租、滯漲與消費降級

寫給40不惑的我們:被時代的浪潮推動還是被時代拋棄?

為什麼有的人年紀輕輕,思想深度卻遠高於常人?

貿易戰持續升級,中國應採取“無視論”的智慧

私企的衰退:那些正在消失的、慘淡經營的、痛苦掙扎的公司……

劉強東事件,馬雲到底嗅到什麼危險?

美銀美林警告:一切都像極了1998年

想要辭職的第896天

600億的背後

在菜市場,老百姓從不説降級

“浙江幫”,資本市場最豪華朋友圈:金科文化3年做局,大佬步步驚心!

樑建章:為什麼我對中國經濟還是謹慎樂觀

諾獎得主:房租管制是摧毀一座城市的最好武器

去槓桿成果:超11家地方國資平台拿到A股殼

正在消失的中產,釋放了一個危險信號

「至暗」時刻,「涅槃」時刻

槓桿的輪迴,眾生的焦慮

請做好5年內隨時失業的準備

年度最扎心視頻:不愛惜身體的人,會被懲罰!

50句驚豔世人的電影台詞:請原諒我戳痛了你所有記憶

最可怕,是書生熱衷於江湖;最可敬,是江湖客捧起了聖賢書

任正非最新內部講話:中國最大的武器是13億人民的消費

央行前副行長吳曉靈:做好泡沫破滅準備

孫立平: 當前最急迫的三個問題——國家的方向感、精英的安全感、百姓的希望感

違約進入下半場:從民營企業接盤到居民破產!這真是一個偉大的時代!

從美蘇冷戰的歷史來看即將到來的中美冷戰

高善文:中國槓桿表面上是金融問題 本質上是財政問題

這是今年最犀利的演講:國家命運與個人命運

至暗時刻,“不死鳥”照亮未來

證監會為啥要力推獨角獸?

股災三年祭:從狂熱到崩塌


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