一個插座的生意經:月賺1億,高瓴資本入股,300億造富神話

投資家2018-10-16 10:22:36

來源 | 財經鋭眼(xdbc68)

作者 | 鋭眼哥


就是這樣一門不起眼的小生意,有人竟做出一個年營業收72億、估值300多億的大公司,如今更是走到IPO階段,成為資本市場關注的焦點,它就是公牛。 

 


公牛插座崛起之路

 

成立於1995年,創始人是,創辦地點位於中國“插座之鄉”浙江慈溪。

 

公牛集團以插座業務起家,如今衍生出延長線插座、牆壁開關、LED照明、數碼配件四大核心產業,是國內領先的高檔開關插座、轉換器的專業供應商。

 

目前,公牛集團擁有觀海衞、古窯、龍山、匡堰四大製造基地,員工數量超過1.3萬人,銷售網點超過100萬家

 

除連續16年蟬聯轉換器市場全國銷量第一,公牛集團的產品還遠銷海外,遍及美、德、法、意、日、韓等30多個國家和地區的中高端市場。

 

公牛插座生產車間

 

成立23年之久,公牛集團以生產“用不壞的插座”享譽全國,也成功晉級插座行業“一哥”。數據統計顯示,國內市場上每10個按鈕開關插座中,就有9個是公牛插座。

 

2001年至今,公牛插座已經連續16年蟬聯轉化器市場全國銷量第一,市場佔有率達到50%以上;其牆壁開關年銷售額平均增長率達到70%以上,銷售規模多年來位居行業第一。

 

2018年9月28日,證監會受理了公牛集團的上市材料。公司擬發行不超過6000萬股,此次發行的股份佔發行後公牛集團總股本不低於10%,擬募資48.86億元,由國金證券承保。

 

首發募資近50億元,公牛集團胃口不小。募集資金主要用於產能擴張,包括髮展年產4.1億套牆壁開關插座生產基地建設項目、年產4億套轉換器自動化升級建設項目、年產1.8億套LED燈生產基地建設項目等重要方向。


小插座的造富神話

 

隨着公牛集團招股書詳細內容公開披露,潛藏在“插座帝國”背後的資本故事也逐漸浮出水面。

 

2015年至2018年一季度,公牛集團實現營業收入分別約為44.59億元、53.66億元、72.40億元、20.49億元,對應歸母淨利潤分別約為10.00億元、14.07億元、12.85億元、3.86億元,平均每月進賬1個億


 

如此可見,公牛集團根本“不差錢”。實際上,自公牛集團創立以來,公司在發展過程中並未主動向機構投資人融資,直到知名投資機構高瓴資本自己找上門來。

 

2017年12月,高瓴資本以443.78元/出資額的價格分別買入阮立平、阮學平90.1341萬元出資額的股份,合計耗資8億元受讓公牛集團2.235%的股份。據此推算,公牛集團當時的估值已經達到358億元。

 

公牛集團是家族企業,股權保持高度集中。上市前,阮立平、阮學平兩兄弟通過直接持股和控股良機實業,合計持有公牛集團95.876%的股份;而阮立平、阮學平的三姐妹阮亞平、阮小平、阮幼平通過控股凝暉投資和穗元投資,合計持有公牛集團0.754%的股份。

 

阮氏5兄妹合計持有公牛集團96.63%的股份,尤其阮立平、阮學平兩兄弟持股比例最高,在公司擁有絕對話語權。

 

 

此外,公牛集團的股權分配也頗具看點。公司實控人阮立平、阮學平兩兄弟對集團持股完全相同,都是直接持股17.938%,還分別持有良機實業50%的股權。而三姐妹亞平、阮小平、阮幼平分別持有凝暉投資33.33%的股權。

 

 

在A股眾多家族企業中,像公牛集團這樣股權在兄弟之間、姐妹之間分配如此均衡的現象非常罕見。

 

2017年底,阮立平、阮學平甚至還簽訂了《一致行動人協議》,在公司重大事項中為一致行動人,為了防止兄弟相爭煞費苦心。

 

按照公牛集團IPO披露的數據推算,阮氏兩兄弟的身價高達422億元,即便退一步按照高瓴資本入股時的估值計算,阮氏兩兄弟的身價也達到343億元,而阮氏三姐妹的身價也將達到9000萬元,A股的造富神話再次上演。

 

公牛集團創始人阮立平


上市背後存隱憂

 

但是,表面風光無限的公牛集團,也並非毫無破綻。

 

首先就是公牛集團營收增長,利潤卻在下降。招股書顯示,2015年至2017年,公牛集團營收實現三連漲,分別為44.58億元、53.66億元、72.4億元,但淨利潤卻由2016年的14.07億元下降到2017年的12.85億,降幅達8.6%。

 

 

公牛集團淨利潤下降的主要原因是毛利下降。2015年至2018年一季度,公牛集團毛利潤分別為41.63%、45.21%、37.79%、34.98%。招股書給出的解釋是原材料成本上升,以及低毛利率的LED照明和數碼配件等新產品銷售佔比上升所致。

 

其次是公牛集團存貨正在逐年增加。2015年末、2016年末、2017年末、2018年一季度末,公牛集團存貨金額分別為3.9億元、4.6億元、9.6億元、8.5億元。



由此推算,公牛集團2017年存貨較2016年增加109%,而同期營收僅增加35%。引人注目的是,2018年一季度存貨相當於2015年和2016年的總和,但同期營收僅為2015年和2016年營收的21%。

 

對於存貨的大幅增加,公牛集團給出的解釋是,隨着業務規模的擴大和產品種類的增加,為保證對下游客户的及時供貨,故而需要維持一定的庫存量。

 

公牛集團存貨大幅增加的同時,公司存貨週轉率也呈現下滑趨勢。2016年至2018年一季度,存貨週轉率分別為6.92、6.33、5.89,存貨變現速度逐步放緩。


結語

 

在攻克插座領域的制高點後,公牛集團積極開拓新的利潤增長點。2014年,公牛集團進軍LED照明產品領域,在入場時間上稍顯落後,產品價位處於行業中等水平,故產品毛利率偏低。

 

公牛集團作為插座領域的佼佼者,其工匠精神在LDE產品上同樣得到完美呈現,也因此在短時間內俘獲大批忠實客户,產品銷路逐漸鋪開,但是,作為LDE領域的新玩家,公牛集團想大顯身手尚需時日。

 

招股書顯示,公牛集團上市募資大部分將用於擴張產能,但在已有產能擴張效率未見明顯起色的前提下,未來大規模的擴建計劃,恐怕會讓已經壓力山大的庫存更加雪上加霜

 

從一隻小小的插座,做到300多億市值的大公司,公牛集團是“小而美”的成功典範。但是,未來的公牛能否插上資本的翅膀再上一層樓呢?讓我們拭目以待。


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